2022-04-24光大證券股份有限公司唐佳睿對(duì)王府井(600859)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，完成換股合并首商股份(600723)》，本報(bào)告對(duì)王府井給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.96元。

王府井(600859)

公司2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)10.55%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)295.61%

4月22日，公司公布2021年年報(bào)：2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.53億元，同比增長(zhǎng)10.55%，同店同比增長(zhǎng)8.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.40億元，折合成全面攤薄EPS為1.18元，同比增長(zhǎng)295.61%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.43億元，同比增長(zhǎng)131.28%。

單季度拆分來(lái)看，4Q2021實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.71億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.79億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.81億元。

公司2021年綜合毛利率上升8.05個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升0.12個(gè)百分點(diǎn)2021年公司綜合毛利率為42.14%，同比上升8.05個(gè)百分點(diǎn)。

2021年公司期間費(fèi)用率為26.86%，同比上升0.12個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.89%/11.13%/2.84%，同比分別變化-1.24/-1.48/+2.84個(gè)百分點(diǎn)。

完成換股合并首商股份，進(jìn)一步加強(qiáng)線上化運(yùn)營(yíng)

公司于2021年6月末完成收購(gòu)陜西賽特國(guó)貿(mào)百貨有限公司事項(xiàng)，于2021年10月末完成換股合并首商股份事項(xiàng)。截至2021年末，公司共運(yùn)營(yíng)74家連鎖門店，其中百貨38家、奧特萊斯14家、購(gòu)物中心22家，總經(jīng)營(yíng)建筑面積434萬(wàn)平方米。在專業(yè)店方面，截至2021年末，公司旗下睿錦尚品及睿高翊各有21家門店；法雅商貿(mào)共有店鋪420家（其中自營(yíng)店鋪173家，加盟店鋪247家），賣場(chǎng)4家。在線上運(yùn)營(yíng)方面，2021年公司及旗下門店在微信私域和抖音公域直播場(chǎng)次合計(jì)2478場(chǎng)，觀看量1164萬(wàn)人次，門店微商城業(yè)務(wù)中臺(tái)試點(diǎn)上線12家，新供應(yīng)鏈平臺(tái)在32家百貨門店全面上線，進(jìn)一步推進(jìn)支付數(shù)字化。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要是由于公司完成換股合并首商股份后進(jìn)行并表，且公司與首商股份合并效果超預(yù)期，公司與首商股份強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有利于增厚公司收入利潤(rùn)，我們上調(diào)對(duì)公司2022/2023年EPS的預(yù)測(cè)71%/61%至1.3/1.42元，新增對(duì)公司2024年EPS的預(yù)測(cè)1.54元。公司與首商股份順利合并，不斷推進(jìn)線上化進(jìn)程，有利于鞏固公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：免稅業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，門店整合速度未達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東亞前海證券賀燕青研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.36%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.17。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.6。證券之星估值分析工具顯示，王府井（600859）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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