2022-04-24華金證券股份有限公司楊立宏,胡博對潞安環能(601699)進行研究并發布了研究報告《4季度毛利率創新高，未來增量可期》，本報告對潞安環能給出增持評級，當前股價為17.94元。

潞安環能(601699)

投資要點

投資虧損和資產減值計提影響2021年業績釋放，4季度毛利率創新高：2021年公司實現收入451.47億元，同比增長73.83%，實現歸母凈利67.08億元，同比增247.36%。4季度公司實現收入142.21億元，同比增79.86%，環比增7.82%；歸母凈利實現8.83億元，同比增54.81%，環比降64.66%；毛利率為57.59%，創歷史新高，凈利率為6.21%。4季度凈利潤增速低于預期的原因是公司聯營的煤基清潔能源項目（股權占比28.46%）報虧17.15億元以及4季度計提資產減值損失計提3.45億元。2021年公司毛利率和凈利率分別為48.68%和14.86%，同比分別增加15.06和7.42個百分點。分紅方案為每10股派現6.73元，分紅比率為30%。

煤炭價格上漲帶動盈利大增：2021年公司實現煤炭銷量5035萬噸，同比微增3.88%；煤炭銷售均價為794元/噸，同比上漲70.70%，其中公司核心產品噴吹煤價格為1079元/噸，同比上漲63.38%；噸煤銷售成本為374元，同比上漲25.22%；噸煤毛利為420元，同比大增152.36%。煤炭板塊實現毛利211.40億元，相比上年同期大增162.18%。

焦炭價格上漲，銷量微降：2021年公司焦炭銷量為190萬噸，同比降2.95%；焦炭銷售均價2552元/噸，同比上漲55.71%；噸焦成本2187元/噸，同比增62.47%；噸焦毛利為364元，同比上升24.59%；焦炭板塊貢獻毛利6.92億元，同比上升20.91%。

2022年1季度凈利同比和環比均大幅改善：1季度公司實現收入138.55億元，同比增78.63%，環比降2.57%；歸母凈利實現24.66億元，同比增55.36%，環比增179.31%；毛利率為42.86%，凈利率為17.80%。

未來煤焦增量可期：煤炭方面，截至2021年，公司孟家窯通過核增新增產能180萬噸，同時伊田煤業、黑龍關、慈林山、新良友、溫莊等也存增量預期。2022年公司煤炭產銷量同比或增加。焦炭方面，潞安焦化公司新建140萬噸焦化項目已進入試生產階段，預計2022年公司焦炭產銷量或有較大增幅。

投資建議：我們公司預測2022年至2024年歸母凈利分別為84.91億元、76.28億元和56.98億元。對應估值分別為6.32/7.04/9.42倍PE，維持增持-A建議。

風險提示：經濟增長不及預期；環保監管對煤炭生產和消費的超預期影響；新產能核增和投產不達預期；重大安全事故。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券(000783)張韋華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.9%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利22.59億，根據現價換算的預測PE為23.61。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為20.61。證券之星估值分析工具顯示，潞安環能（601699）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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