我國期貨市場早期以農產品(000061)期貨起步，在市場參與度有限的初級階段，形成了以1月、5月和9月合約為主力合約的非連續性市場結構，符合傳統農業周期性生產的特點，也使涉農企業在耕種、收獲的關鍵時節能夠找到流動性較好的合約對沖。然而，這一結構與企業常年持續性經營的實際并不完全相符，特別是隨著我國期貨市場品種逐步從農業擴展到能源、化工、有色、金屬、鋼鐵等眾多工業和民生領域，活躍合約不連續的流動性結構同實體企業連續生產、連續銷售所產生的避險需要之間的矛盾日益顯現，在一定程度上制約了期貨市場服務實體經濟的功能發揮。

近年來，大商所黨委高度重視合約連續活躍工作，針對這一困擾期貨市場功能發揮的難題，制定并推出以做市商制度為核心的一攬子措施，結合品種特點和市場變化“一品一策、因品施策”，有效推動多數品種非主力合約流動性顯著提高，為企業貿易定價和風險管理提供便利。特別是2021年以來，大商所圍繞“我為群眾辦實事”實踐活動，在總結市場各合約運行的基礎上，針對不同合約特點進一步深入推進各項政策方案，一方面，貼近現貨市場和企業實際需求，重點調整合約規則、改善交易交割各項制度、探索場外市場建設、推動場內場外協同發展，從便利實體企業交易交割等根源上解決連續性問題；另一方面，持續優化做市方案，加大重點品種做市力度，探索市場化激勵措施，提高做市商業務水平，為促進合約連續性創造優越的流動性生態環境。此外，大商所還持續進行市場推廣，逐步扭轉交易者只交易1、5、9合約的交易習慣。

從目前期貨合約連續活躍效果來看，各品種均出現不同程度提升，大大方便了實體企業利用各月份合約持續進行套保及套利的需求。其中玉米、大豆、粳米、玉米淀粉、雞蛋、苯乙烯、液化石油氣等品種已經基本實現連續活躍，鐵礦石、油脂、塑料等品種連續活躍效果持續提升。期貨品種運行質量大幅提升，非1、5、9合約持倉持續擴大，市場規模顯著提升。2021年11月，做市品種非1、5、9合約日均持倉量占整體品種的比例約為31%，同時買賣價差大幅縮窄，訂單深度大幅提升。隨著市場的流動性和風險承載能力越來越強，引發越來越多的產業和投資者開始關注非主力合約交易，非1、5、9合約參與交易客戶數大幅增加，部分品種重點產業客戶已逐步參與，客戶結構不斷優化，市場利用非1、5、9合約進行定價、風險管理明顯增加，產業服務水平進一步提升。

合約連續性的逐步改善，不但滿足了實體企業利用各月份合約對持續經營風險進行套保的需求，也為實體企業和投資機構深度參與期貨市場提供了更多便利。同時，由于近月合約不斷連續，遠期合約的價格更為理性和準確，提高了企業套期保值的效率和實際效果，方便投資者的操作。中糧油脂專業化公司套期保值部副總經理周吉帥表示，合約連續活躍工作給國內期貨市場運行帶來了巨大變化，期貨合約流動性提升，進一步把服務實體經濟落到了實處。期貨合約的連續活躍解除了產業企業套保的后顧之憂，也讓企業實實在在感受到了便利，期貨市場與實體企業形成了更加有效的聯動，參與起來也更加得心應手。

大商所交易業務負責人表示，下一步，大商所將持續深化“一品一策”，持續推動以做市商制度為核心的連續活躍方案。根據市場運行情況和品種特點，差異化、精細化、動態化制定做市方案，動態評估做市效果，鞏固、提升重點品種連續活躍效果，提升期貨市場運行質量，滿足實體企業和市場投資者對合約連續活躍的需求。同時，大商所將完善做市商遴選、淘汰等機制，加強做市商隊伍建設，進一步夯實市場流動性供給質量。通過上述舉措，解決活躍合約不連續的頑疾，讓實體企業和廣大投資者切切實實感受到市場的根本變化，滿足其保值和投資需求。

關鍵詞： 多管齊下