持續的新冠肺炎疫情和俄烏沖突正在顛覆全球石油市場的秩序。今年以來，我們已經見證了創紀錄的天然氣、煤炭、石油價格的大幅上漲，供需錯配是推動本輪牛市的主要因素。眼下，疫情與地緣政治風險持續為供給帶來壓力，但與此前有所不同的是，眼下需求面也在同步走弱。高通脹使得市場投資者們對美國乃至全球經濟衰退的擔憂加劇，這將威脅到未來的石油需求前景，為國際油價帶來壓力。在供需前景多空交織下，近期國際油價維持高位震蕩趨勢。萬得數據顯示，截至7月4日收盤，美國原油期貨8月合約漲2.06%，報110.66美元/桶;布倫特原油期貨9月合約漲1.97%，報113.83美元/桶。
供給面：
OPEC原油產量下降 地緣政治風險持續
從供應面來看，石油輸出國組織(OPEC)的石油產量多寡，是左右國際油價走勢的一大因素。然而，盡管OPEC與其產油盟國組成的“OPEC+”在本月會議上批準了7月、8月的原油增產計劃，但國際油價仍未得到有效控制，這是由于市場對當前“OPEC+”的增產能力持有疑慮態度。“OPEC+”在6月的會議上宣布，此后兩個月將增加石油產量64.8萬桶/日，但事實上5月、6月的增產并未按計劃完成。彭博發布數據顯示，5月OPEC石油產量下降17.6萬桶/日至2851萬桶/日，未達到“OPEC+”協議規定的增長目標。6月該組織石油產量下降了12萬桶/日，連續第2個月減少，尼日利亞產量下降至創紀錄低點是日產量減少的主要原因。此外，“OPEC+”在6月會議上并未討論9月往后的政策，這也顯示出OPEC對于進一步增產似乎心有余而力不足。
除了OPEC，俄羅斯作為能源大國，其出口量的變化也對國際油價走勢至關重要。俄烏沖突爆發以來，西方國家已對俄羅斯施加多輪制裁，其中對能源領域的制裁仍在升級。上月，歐盟宣布將對俄羅斯石油實施分階段制裁禁令，其中原油為6個月、成品油為8個月完成，根據該禁令“將在今年年底前有效削減約90%從俄羅斯進口到歐盟的石油”。隨后，本月初七國集團(G7)領導人峰會達成協議，同意討論設立一套機制，給俄羅斯出口的天然氣和石油設定價格上限。希望以低廉價格繼續購買俄羅斯油氣，同時平抑國際能源價格，減輕西方國家內部通貨膨脹高企的壓力。日本首相岸田文雄表示，價格上限預計大約是目前價格的一半。岸田文雄在東京發表演說時表示：“將建立機制，把上限定為現在價格的一半左右，高于該價格則不購買、不允許購買。”
目前，俄羅斯的石油供應持穩在1055萬桶/日，較俄烏沖突前下滑了85萬桶/日。而隨著歐盟對俄羅斯石油制裁加碼，到年底俄羅斯的石油出口可能會進一步削減。中信建投期貨能化首席分析師董丹丹表示，G7對俄羅斯原油設定價格上限，事實上是不希望俄羅斯原油供應量進一步下滑，但這會導致全球石油市場進一步收縮。且僅僅對價格設定上限，操作起來難度較大，很難因此提升全球石油供應。然而，部分歐盟成員國也對限價表示質疑，認為那會扭曲市場機制。俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克對此表示，這一行為可能會進一步推高油價。
此外，美國原油庫存削減也對油價形成了支撐。美國能源信息署(EIA)數據顯示美國汽油、精煉油庫存均遠低于5年同期低位。EIA在6月《短期能源展望》中判斷在2020年第三季度至2022年第一季度連續7個季度的全球石油庫存下降后，經合組織國家的石油庫存將普遍增加，但直到2023年第四季度之前仍將低于其5年平均水平。
需求面：
經濟衰退風險加劇 打擊原油需求前景
從需求面看，全球燃料使用量已經從2020年新冠肺炎疫情導致的大幅下滑之中反彈，即使原油價格創下歷史新高，今年的燃料使用量仍將超過2019年的水平。然而，當前通脹水平的快速上漲以及美聯儲激進加息，讓市場對美國乃至全球經濟潛在衰退的擔憂加劇，這將威脅到未來的石油需求前景。
國際貨幣基金組織(IMF)目前已大幅下調美國經濟增長預期，將2022年增長預期從3.7%下調至2.9%，2023年增長預期從2.3%下調至1.7%，2024年增長預期則降至0.8%。IMF總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃表示，隨著通脹水平急劇上升和美聯儲提高利率，避免美國經濟陷入衰退的路徑正在變窄，美國經濟在今年尤其是明年面臨非常嚴重的下行風險。與此同時，歷史上美國加息往往會引發連鎖反應，給全球經濟帶來負面的外溢性影響，拖累全球經濟增長。世界銀行在最新一期《全球經濟展望》報告中，將今年全球經濟增長預期下調至2.9%，并警告金融壓力可能蔓延至多國。
OPEC預計，2023年全球石油需求增長將放緩至200萬桶/日或者更少數量，該組織此前預計2022年需求將增長336萬桶/日，而全球經濟增長放緩是造成需求下降的主要原因。此外，OPEC還在關注燃油價格高企導致石油需求下降的跡象，該組織認為需求破壞可能會在未來幾個月對石油價格造成影響。
供給前景的多空交織下，當前油價顯現高位震蕩行情。但長期來看，市場分析機構普遍認為，國際油價仍有上行空間。瑞銀集團表示，低庫存、剩余產能的減少和今后數月供應增長落后需求增長的風險推動了對油價預期的上調。瑞銀集團預計，今年9月底布倫特原油期貨價格預計為每桶130美元，今年12月底預計為每桶125美元，而此前的預測為每桶115美元。高盛首席大宗商品策略師杰夫·柯里則表示，今年夏天倫敦布倫特原油期貨價格最高將漲至每桶140美元。他認為，當前原油結構性短缺尚未解決，油價進一步上漲，才能使庫存最終實現正常化。摩根大通認為G7對俄羅斯原油的“限價令”很可能引發俄羅斯反制措施，一旦俄羅斯大幅減產，國際油價則可能會飆升至現在的3倍以上。
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