“如何引進(jìn)長(zhǎng)期資本、小基金如何生存，是當(dāng)下創(chuàng)投行業(yè)面臨比較大的問(wèn)題。”

東方富海董事長(zhǎng)、創(chuàng)始合伙人陳瑋在由投中信息和投中網(wǎng)主辦的第16屆中國(guó)投資年會(huì)上表示，現(xiàn)在創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資變得越來(lái)越難了，因?yàn)殄X(qián)越來(lái)越難募，項(xiàng)目卻滿(mǎn)大街越來(lái)越多，因此要去偽存真，找到真正的好項(xiàng)目。

募資難，分化嚴(yán)重

根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示數(shù)據(jù)顯示，2021年創(chuàng)投市場(chǎng)募資創(chuàng)新高超2.2萬(wàn)億之巨，募投總額均打破歷史記錄。但是2022年上半年以來(lái)，整個(gè)創(chuàng)投市場(chǎng)募資僅7724.55億元，同比下降10.3%;新募基金2701只，同比下降7.2%。

在募資難的背后，陳瑋表示，整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)受宏觀環(huán)境情緒影響比較大，主要受疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以及中美之危三浪疊加的影響。所以創(chuàng)投市場(chǎng)的募資量和投資量總體來(lái)說(shuō)都出現(xiàn)大幅度的下滑，和美國(guó)相比下滑的更加厲害，募資也變得越來(lái)越難。其實(shí)從2018年以后創(chuàng)投募資就開(kāi)始變得比較難，由于資管新規(guī)以后部分銀行通往股權(quán)投資，通往PE的投資渠道受到限制，所以很多基金現(xiàn)在募不到錢(qián)，大部分基金募的錢(qián)越來(lái)越少。

陳瑋直言，這一輪募資難困境導(dǎo)致大多數(shù)GP會(huì)面臨生存問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，近6成基金募集規(guī)模小于1億元，超9成的基金募集規(guī)模小于10億元，募集超過(guò)50億元的人民幣基金只有24只。

在募資難的同時(shí)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)分化趨勢(shì)愈演愈烈。

陳瑋表示，當(dāng)下GP管理機(jī)構(gòu)非常多，分化越來(lái)越嚴(yán)重，頭部機(jī)構(gòu)會(huì)拿到越來(lái)越多的錢(qián)、投到越來(lái)越多的項(xiàng)目。從數(shù)據(jù)上看，市場(chǎng)遵循二八定律甚至一九定律。好的GP越來(lái)越容易募到資，越來(lái)越容易募到大的資金，小GP、特別新的GP沒(méi)有經(jīng)過(guò)行業(yè)周期洗禮的GP，拿到錢(qián)的可能性越來(lái)越小。

陳瑋表示，現(xiàn)在創(chuàng)投行業(yè)正在進(jìn)行洗牌，每一次的危機(jī)都是壓力測(cè)試，但這種壓力測(cè)試也同時(shí)是一個(gè)好企業(yè)、好GP做大做強(qiáng)的機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)線投資機(jī)制欠缺

陳瑋還表示，創(chuàng)投領(lǐng)域當(dāng)下面臨長(zhǎng)線資金少的問(wèn)題。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年保險(xiǎn)資金出資84筆，占比僅4.8%。由此可見(jiàn)，當(dāng)下長(zhǎng)線資金進(jìn)入創(chuàng)投資金的比例太低了，都是個(gè)位數(shù)。

陳瑋稱(chēng)，中國(guó)可用于投資創(chuàng)投市場(chǎng)的資金其實(shí)并不缺，但是因?yàn)殄X(qián)主要集中在銀行等金融機(jī)構(gòu)，而2018年資管新規(guī)以后通過(guò)銀行投資于創(chuàng)投市場(chǎng)的錢(qián)受到較大限制。當(dāng)下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主要募集的錢(qián)還是企業(yè)的錢(qián)、政府的錢(qián)，而這些資金來(lái)源要求投資期限比較短，都有非市場(chǎng)化的需求。中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展超過(guò)20年了，和美國(guó)相比，我們還沒(méi)有建立市場(chǎng)化的長(zhǎng)線資金的形成機(jī)制。所以中國(guó)如果保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投領(lǐng)域、銀行等長(zhǎng)線資金不進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，募資難的困境可能還要持續(xù)。

“我相信三五年可能越來(lái)越多的長(zhǎng)線資本，特別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，越來(lái)越多的錢(qián)會(huì)涌入到創(chuàng)投領(lǐng)域，所以解決第一個(gè)問(wèn)題是需要在政策上推動(dòng)解決長(zhǎng)線資金進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域。”陳瑋表示。

“破發(fā)成為常態(tài)化”

另外，談及注冊(cè)制，在陳瑋看來(lái)，注冊(cè)制意味著IPO的確定性強(qiáng)了，但不意味著IPO上市容易了。當(dāng)下雖然IPO有趨嚴(yán)趨勢(shì)，但是只要不暫停，創(chuàng)投領(lǐng)域就有機(jī)會(huì)。

陳瑋指出，2022年6月A股IPO過(guò)會(huì)率為83.33%，較5月份的85.71%略有下降，創(chuàng)下今年新低。此外，今年企業(yè)主動(dòng)“撤單”的情形有所增加。截至7月4日，共有127家擬IPO公司撤回了首發(fā)上市申請(qǐng)。僅6月29日一天，就有8加企業(yè)終止IPO，其中6家IPO撤回終止，1家終止注冊(cè)，1家上會(huì)前夕撤回申報(bào)。

此外，陳瑋表示，當(dāng)下企業(yè)IPO破發(fā)成為新常態(tài)。2022年上市破發(fā)企業(yè)占比達(dá)57%。原來(lái)創(chuàng)投領(lǐng)域只要投資標(biāo)的IPO就賺錢(qián)，平均回報(bào)率有10倍之多，甚至二三十倍也不不奇怪。而目前，掙10倍已經(jīng)變成大家追求的目標(biāo)了。

陳瑋稱(chēng)，IPO的破發(fā)意味著創(chuàng)投行業(yè)的成熟度越來(lái)越高了，不是說(shuō)隨便上市就能賺錢(qián)的，一定要有好項(xiàng)目、賺錢(qián)的項(xiàng)目才有機(jī)會(huì)。

所以，對(duì)于創(chuàng)投領(lǐng)域投資，他建議，第一，投國(guó)家需要，國(guó)家需要什么，就投什么，這個(gè)才有機(jī)會(huì);第二就投市場(chǎng)需要，市場(chǎng)需要有機(jī)會(huì);還有就是投老百姓需要才有機(jī)會(huì);第二就是要投早、投小、投創(chuàng)新，要想性?xún)r(jià)比好就要早投資，創(chuàng)新才是未來(lái);第三，人是最重要的，對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，一定要“以人為本：創(chuàng)新+成長(zhǎng)”;第四，以前投資是“見(jiàn)山是山，見(jiàn)水是水”。但是現(xiàn)在是“見(jiàn)山不是山，見(jiàn)水不是水”。當(dāng)下創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資需要站在產(chǎn)業(yè)鏈的高度來(lái)做投資和服務(wù)，站在國(guó)家整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的角度來(lái)做投資和服務(wù)。

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