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作者 | 王彥青 中信建投(601066)期貨研究發展部

本報告完成時間 | 2022年8月28日

宏觀方面，鮑威爾全球央行會議發言偏鷹，大幅加息預期有所升溫，宏觀面繼續施壓鎳價。

產業方面，純鎳下游采購持續偏弱，雖有供應緊縮預期支撐，但缺乏明顯上漲動力；鎳礦方面，菲律賓緊礦政策短期影響有限，負反饋壓力已傳導至礦端，下游采購持續偏弱；鎳鐵方面，低價成交消息頻出，市場情緒悲觀，上下游博弈之下，價格仍有下跌空間；不銹鋼方面，供應端收縮推升不銹鋼價格小幅探漲，但需求難有好轉跡象，預計震蕩運行。

總的來說，基本面疲軟的滬鎳或將受加息預期進一步壓制，預計偏空運行，不銹鋼現貨商大多維持觀望，供需雙弱下預計震蕩運行。滬鎳2210參考區間155000-175000元/噸。SS2210參考區間14500-15500元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼區間操作。

不確定風險：俄烏局勢、鎳收儲消息落地、印尼鎳出口稅落地、限電限產、美聯儲加息幅度

本周滬鎳震蕩運行為主，不銹鋼小幅走高。宏觀方面，國常會政策再發力，市場情緒稍有好轉。產業方面，純鎳出貨較為困難，鎳鐵成交低價為主，不銹鋼到貨減少疊加300系剛需出貨，庫存環比小幅去庫。整體來看，本周下游不銹鋼因剛需成交獲小幅支撐，但中上游鎳產業依然出貨困難。

1、宏觀面

1·1、國外：歐美經濟繼續惡化

1·2、國內：經濟復蘇較為乏力

國家統計局8月27日公布數據顯示，1-7月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額48929.5億元，同比下降1.1%。

1-7月份，規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額17370.6億元，同比增長8.0%；股份制企業實現利潤總額36347.3億元，增長3.2%；外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額10935.3億元，下降14.5%；私營企業實現利潤總額13116.5億元，下降7.1%。

1-7月份，采礦業實現利潤總額9961.1億元，同比增長1.05倍；制造業實現利潤總額36217.2億元，下降12.6%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額2751.2億元，下降12.5%。

1-7月份，在41個工業大類行業中，16個行業利潤總額同比增長，25個行業下降。主要行業利潤情況如下：煤炭開采和洗選業利潤總額同比增長1.41倍，石油和天然氣開采業增長1.19倍，電氣機械和器材制造業增長18.4%，化學原料和化學制品制造業增長9.3%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長5.1%，專用設備制造業下降2.6%，農副食品加工業下降7.5%，非金屬礦物制品業下降8.2%，計算機、通信和其他電子設備制造業下降9.6%，紡織業下降10.3%，電力、熱力生產和供應業下降12.0%，通用設備制造業下降12.8%，汽車制造業下降14.4%，石油、煤炭及其他燃料加工業下降44.0%，黑色金屬冶煉和壓延加工業下降80.8%。

2、基本面：負反饋持續向上，上下游博弈激烈

本周純鎳價格震蕩偏弱。鮑威爾全球央行發言偏鷹，大幅加息預期升溫下，周五夜盤已有明顯回落。供給方面，純鎳維持正常排產，進口盈虧也在不斷恢復，但是印尼出口稅消息和收儲傳言猶如達摩克里斯之劍，導致產業鏈雖然疲軟，但緊縮預期下鎳價難有大幅回落。需求方面，下游采購持續偏弱，成交不及預期，需求萎靡使得鎳價缺乏上漲動力。綜合來看，預計鎳價偏弱震蕩為主。8月26日SMM電解鎳均價179700元/噸，相較上周下降2.86%。

本周鎳礦價格小幅下降。供應方面，受能源價格上漲影響，海運費稍有回升，鎳礦成本依然偏高，礦山挺價意愿較強，同時菲律賓眾議院小組批準了對礦物征收特許權使用費和出口稅的提案，但菲律賓法案落地流程一般需要3-5年，短期看影響有限，另外受天氣影響，菲律賓鎳礦區發貨效率有所下降，但目前港口待裝貨量偏高，預計總發貨量變化不大。需求方面，鎳鐵及不銹鋼行情較差，同時印尼鎳鐵不斷回流又對國內鐵廠采購形成壓力，本周鎳礦港口庫存繼續累庫，產業鏈負反饋壓力已傳導至礦端。綜合來看，成本提升預期下礦價難有讓步空間，但是下游需求持續萎靡，預計礦價緩慢下跌為主。8月26日菲律賓紅土鎳礦1.8%(CIF)均價104美元/濕噸，相較上周下降0.95%。

本周鎳鐵價格繼續下降。供應方面，鎳礦價格雖有小幅回落，但是目前鐵廠利潤依舊虧損，悲觀預期下出貨情緒較重，雨季預期下備貨積極性也不及往年。需求方面，周內市場傳出多筆低價成交消息，目前終端市場表現低迷，不銹鋼價格也偏低，鋼廠仍舊虧損，繼續降低對原料的采購需求。綜合來看，鎳鐵供應過剩預期不改，上下游博弈持續，預計鎳鐵價格存在進一步下移的空間。8月26日8-12%高鎳生鐵(出廠價)均價1255元/鎳點，相較上周下降0.20%。

本周不銹鋼價格小幅回升。供應方面，西北某鋼廠傳出減產消息，電力供應緊張影響仍在，部分加工企業處于停產休市，并且鋼廠利潤依然虧損，本周不銹鋼到貨有所減少，價格略有支撐，青山挺價意愿較強，其他貿易商大多維持觀望態度。需求方面，不銹鋼成交及詢單較差，實際成交以剛需采購為主。據Mysteel數據，8月25日，全國主流市場不銹鋼社會庫存總量87.73萬噸，周環比下降0.46%，年同比上升21.13%。其中冷軋不銹鋼庫存總量39.02萬噸，周環比下降4.61%，年同比下降8.10%，熱軋不銹鋼庫存總量48.71萬噸，周環比上升3.14%，年同比上升62.54%。綜合來看，本周不銹鋼探漲回升主因供給端收縮，而非需求轉暖，預計漲勢難以持續。

策略

宏觀方面，鮑威爾全球央行會議發言偏鷹，大幅加息預期有所升溫，宏觀面繼續施壓鎳價。產業方面，純鎳下游采購持續偏弱，雖有供應緊縮預期支撐，但缺乏明顯上漲動力；鎳礦方面，菲律賓緊礦政策短期影響有限，負反饋壓力已傳導至礦端，下游采購持續偏弱；鎳鐵方面，低價成交消息頻出，市場情緒悲觀，上下游博弈之下，價格仍有下跌空間；不銹鋼方面，供應端收縮推升不銹鋼價格小幅探漲，但需求難有好轉跡象，預計震蕩運行。總的來說，基本面疲軟的滬鎳或將受加息預期進一步壓制，預計偏空運行，不銹鋼現貨商大多維持觀望，供需雙弱下預計震蕩運行。滬鎳2210參考區間155000-175000元/噸。SS2210參考區間14500-15500元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼區間操作。

作者姓名：王彥青

期貨投資咨詢號：Z0014569

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