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焦煤：滾動做空

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)弱勢震蕩，成交一般，持倉量微降。現貨市場近期行情漲跌互現，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1840元/噸(0)，期現基差22元/噸；港口進口煉焦煤庫存217.09萬噸(-25.7)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11天(-0.1)。綜合來看，受焦炭市場行情轉弱預期的影響，近期煉焦煤市場觀望情緒加重，行情上漲幅度收窄。產地方面，焦企和貿易商對焦煤采購趨于謹慎，煤企簽單放緩，部分洗煤廠和貿易商開始積極出貨，少數有降價出貨現象，不過由于庫存壓力較小，多數煤企價格暫穩，對后期持觀望態度。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關繼續增加，22日通關626車，再創年內新高，隨著市場情緒走弱，下游采購節奏放緩，部分貿易商報價下調。下游方面，成材行情未能繼續利好鋼廠的利潤修復，目前鋼廠、焦化廠利潤水平均處于較低水平。鋼焦博弈之下，鋼廠或進一步打壓焦炭價格，并繼續對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一階段煤炭供給向動力煤嚴重傾斜的情況將有所改善，煉焦煤行情或失去強支撐并向下游讓渡部分利潤。預計后市將偏弱運行，重點關注現貨市場情緒及成交情況，建議投資者滾動做空。

焦炭：滾動做空

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)小幅回升，成交一般，持倉量減。現貨市場近期行情有下跌預期，成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差386元/噸；焦炭總庫存999.34萬噸(+31.5)；焦爐綜合產能利用率76.46%(1.76)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-85.3)。綜合來看，焦炭現貨價格兩輪提漲落地之后，部分區域正醞釀行情反轉，或于近日提出首輪價格下調，市場樂觀情緒頗受打擊。供應方面，受利潤修復的刺激，近期焦企生產積極性較高，焦企開工率穩步提升。焦企出貨總體順暢，不過隨著部分鋼廠開始控制到貨，部分焦企開始有出貨壓力，多數焦企有出貨放緩的情況。需求方面，鋼廠對焦炭補庫較為謹慎，多刻意維持低庫存運轉。由于鋼廠利潤修復進程受阻，焦鋼市場博弈情緒加劇。值得注意的是，貿易商心態趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產業鏈負反饋將持續進行。預計后市將弱勢運行，重點關注新一輪焦炭現貨價格調降進程，建議投資者滾動做空。

關鍵詞： 上海中期期貨