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智通財經APP獲悉，廣發證券(000776)發布研報稱，中報盈利好于預期，全年A股非金融有望雙位數增長。A股剔金融中報利潤增速1.5%，資源/制造利潤貢獻擴張，小市值公司相對業績增速回落。預計A股剔金融全年利潤增速10%，中報大概率見底。中報流動性環境好轉，經營現金流、投資現金流和籌資現金流均改善。民企經營現金流逆勢改善，籌資現金流顯著擴張。國企經營現金流惡化，投資現金流仍有較大擴張空間。

A股“投產”階段，如何“再加杠桿”?該行認為，中報進一步確認A股步入“投產”階段，供給擴張但需求回落導致結構性“供給過剩”，約束企業“再加杠桿”動能。國企產能周期長期處于收縮狀態/盈利能力改善/自由現金流占比高位/杠桿率相對低位，可以逆勢寬信用“再加杠桿”；“房住不炒”約束本輪地產鏈產能擴張受限，具備“再加杠桿”動能，尤其是“保交樓”相關的地產鏈后周期(家電/家具等)；景氣預期高位抬升的部分科技細分行業也潛在“再加杠桿”。

報告稱，A股剔除金融中報ROE(TTM)為8.14%，基本持平于一季報。結構性“供給過剩”導致周轉率和利潤率都有所回落，杠桿率季節性回升支撐盈利能力。中游制造持續韌勁支撐A股中報毛利率觸底抬升。結構性“供給過剩”將繼續約束周轉率。杠桿率僅季節性抬升，寬信用“再加杠桿”動能仍待觀察。

該行認為，對于成長股而言，盈利能力韌勁，資本開支隱憂。創業板中報利潤增速明顯抬升到-1.73%，ROE繼續高位韌勁。電力設備/醫藥生物/電子是創業板的3大關鍵行業，除了電力設備行業以外，醫藥和電子的“供需結構”都已轉差。一旦新能源鏈的需求低預期，就有可能從現在的“供需共振”轉向“供給過剩”。因此，短期的需求擾動，就會導致科技股(尤其是新能源鏈)股價的大起大落。

該行表示，上游維持占優，中游體現韌性，下游逐步企穩。上游資源：供給約束支撐高周轉與高毛利，新舊能源上游供需結構分化(煤炭/鋰礦)。中游材料&制造：高端制造韌性、傳統制造承壓，從“擴產位置”和“擴產效果”尋找供需匹配(農化制品/電池/電動車/化學制品)。TMT及新興產業鏈：成本順價流暢帶來毛利改善(光伏設備/電池)，供需結構健康帶來周轉提升(光伏組件/儲能)，產業趨勢向下觀察庫存緩解(半導體材料/設備)。消費及服務業：結構性的改善機遇已經呈現，利潤率、現金流、庫存消化、產能恢復釋放線索(白電/小家電/食品飲料)。大金融：地產盈利底部;保險券商負增收斂。

本文編選自公眾號“戴康的策略世界”，作者：戴康、鄭凱、曹柳龍，智通財經編輯：嚴文才。

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