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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 張賽男 上海報(bào)道

在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)成為重要抓手。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)核心的央企，其價(jià)值優(yōu)勢(shì)再度受到資本市場(chǎng)重視。

廣發(fā)證券策略團(tuán)隊(duì)近日指出，A股央企以行業(yè)巨頭為主，具備市值大、估值低、高股息、業(yè)績(jī)更穩(wěn)定等特征，是A股盈利增長(zhǎng)的權(quán)重“穩(wěn)定器”，將在四季度市場(chǎng)波動(dòng)及風(fēng)格收斂的過(guò)程中凸顯配置“性價(jià)比”。

“性價(jià)比”的背后是穩(wěn)定業(yè)績(jī)作為支撐。值得一提的是，2022年是國(guó)企改革三年行動(dòng)的收官之年，國(guó)企改革40余年不斷縱深發(fā)展，自2020年實(shí)施國(guó)企改革三年行動(dòng)計(jì)劃以來(lái)，已進(jìn)入全面落實(shí)階段，相關(guān)企業(yè)的改革成效如何？A股上市央企是一個(gè)較好的觀察窗口。

滬深央企業(yè)績(jī)穩(wěn)步向好

截至2022年9月30日，滬市央企共有262家，在滬市公司中占比一成左右，其中主板238家，科創(chuàng)板24家。滬市央企市值逾15萬(wàn)億元，在滬市中占比超過(guò)3成，相較2020年初滬市央企市值增幅超過(guò)7%，規(guī)模持續(xù)提升。資產(chǎn)規(guī)模方面，截至2022年6月底，滬市央企總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為224.99（實(shí)體類31.75）萬(wàn)億元和26.41（實(shí)體類10.45）萬(wàn)億元，相較2019年末分別增長(zhǎng)28.43%（實(shí)體類22.36%）和23.09%（實(shí)體類17.48%）。

深市方面，共有183家央企控股上市公司，占深市上市公司總數(shù)的6.81%，總市值為3.57萬(wàn)億元，占深市上市公司總市值的11.27%。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，滬深兩市的央企“穩(wěn)定器”的作用持續(xù)凸顯。

2021年度，滬市央企合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.67萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)2.48萬(wàn)億元，相較2019年22.22萬(wàn)億元的營(yíng)業(yè)收入和2.12萬(wàn)億元的歸母凈利潤(rùn)而言，年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為7.5%和8.2%。

深市央企近三年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率則分別達(dá)到22.26%、18.60%、13.62%，均超過(guò)市場(chǎng)整體增長(zhǎng)水平，在自身較大體量背景和復(fù)雜宏觀環(huán)境下實(shí)現(xiàn)了持續(xù)高速增長(zhǎng)。其中2021年深市央企營(yíng)業(yè)收入達(dá)3萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)29.08%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)1836.31億元，較上年增長(zhǎng)25.52%；2021年末總資產(chǎn)為7.69萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)14.90%。

就行業(yè)分布而言，滬深兩市各有特色。滬市央企行業(yè)分布相對(duì)集中，涉及15個(gè)證監(jiān)會(huì)門類行業(yè)。其中近五成公司聚集在制造業(yè)，近三成分布在電力供應(yīng)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、采礦業(yè)以及建筑業(yè)，涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈上中下游。

深市央企則在先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳等三大領(lǐng)域特色鮮明，分別擁有企業(yè)家數(shù)29家、47家、18家，分別占深市央企總數(shù)的15.85%、25.68%、9.84%。深市先進(jìn)制造業(yè)央企2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)1,800.07億元，同比增長(zhǎng)12.81%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)123.78億元；25家數(shù)字經(jīng)濟(jì)央企實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，12家公司凈利潤(rùn)增幅超過(guò)30%；超過(guò)八成綠色低碳行業(yè)央企營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，超過(guò)四成公司營(yíng)收凈利潤(rùn)齊升。

東方證券策略團(tuán)隊(duì)指出，“近10年央企ROE均高于整體A股0-2個(gè)百分點(diǎn)。且自2021年起，央企ROE較全A的差距有擴(kuò)大趨勢(shì)，體現(xiàn)出央企在對(duì)抗特殊情況以及抵御經(jīng)濟(jì)下行的能力上好于A股其他企業(yè)?！?/STRONG>

重組再融資活躍

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，近年來(lái)，央企IPO、再融資、分拆上市等動(dòng)作頻頻，助力上市央企主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

2019年至今年上半年，深市新增上市央企合計(jì)18家，主要集中在電子信息、高端裝備、國(guó)防軍工、能源等行業(yè)，IPO募集資金總額249.50億元，募集資金規(guī)模前三名的企業(yè)分別為中國(guó)廣核(003816)（125.74億元）、華潤(rùn)材料（23.19億元）、中鐵特貨（17.60億元），中國(guó)廣核IPO募集資金排名深市第二，成為市場(chǎng)首家同時(shí)在A股和H股上市的核電企業(yè)。

在國(guó)資委大力推進(jìn)重組整合之下，上市央企紛紛響應(yīng)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2019年至2022年三季度末，滬市央企共披露重組方案50家次，涉及交易金額約2870億元。完成非公開發(fā)行28家次，募集資金約1009億元。

例如，中國(guó)建材集團(tuán)2020年以來(lái)積極推動(dòng)旗下中材國(guó)際(600970)、寧夏建材(600449)、祁連山(600720)等上市公司進(jìn)行重組，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)行業(yè)深度整合。中國(guó)寶武集團(tuán)下屬寶信軟件(600845)、寶鋼包裝(601968)通過(guò)重組，進(jìn)一步做優(yōu)、做強(qiáng)、做大主業(yè)，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

股權(quán)再融資方面，2019年至今年上半年，深市央企通過(guò)非公開發(fā)行、可轉(zhuǎn)債、配股、優(yōu)先股等累計(jì)再融資860.75億元，為企業(yè)做大做強(qiáng)發(fā)揮了重要作用。如科大訊飛(002230)2019年以來(lái)成功實(shí)施兩次非公開發(fā)行，募集資金合計(jì)54.77億元，用于提升人工智能領(lǐng)域核心技術(shù)并保障項(xiàng)目開發(fā)，為公司在關(guān)鍵核心技術(shù)上保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定了良好基礎(chǔ)。

在分拆上市得到監(jiān)管鼓勵(lì)之后，央企也成為分拆上市的排頭兵。

中國(guó)鐵建于2019年12月披露滬市首單分拆上市方案，目前已先后有9家滬市央企披露分拆方案。例如，中國(guó)交建(601800)、中國(guó)中鐵、中國(guó)能建等建筑央企，均選擇將下屬設(shè)備制造、工程設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立的子公司進(jìn)行分拆，打造專業(yè)化上市平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，拓寬融資渠道。

中國(guó)中鐵相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)詳細(xì)闡述了分拆原因。其表示，中國(guó)中鐵是以基建為主、相關(guān)多元化的綜合性建筑產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)除了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主業(yè)外還有勘察設(shè)計(jì)、工業(yè)設(shè)備制造、礦產(chǎn)資源等業(yè)務(wù)，而在這些業(yè)務(wù)中建筑業(yè)估值較低，且資本市場(chǎng)給予中國(guó)中鐵的估值都是按照低估值的建筑業(yè)給予，并不能完全體現(xiàn)中國(guó)中鐵全部業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值，需要利用分拆政策將體內(nèi)高估值的業(yè)務(wù)分拆出來(lái)，重塑中國(guó)中鐵新的估值體系，打造新的融資平臺(tái)，并為實(shí)現(xiàn)混合所有制改革探索新的路徑。

“通過(guò)對(duì)全級(jí)次高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查研究篩選，發(fā)現(xiàn)高鐵電氣具有明顯的科創(chuàng)屬性，符合國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和科創(chuàng)屬性等要求，最終選擇將高鐵電氣分拆至科創(chuàng)板上市。”該人士說(shuō)。

激勵(lì)制度改革有效落地

細(xì)數(shù)本輪國(guó)企改革的成效，除了盈利改善、融資拓寬、助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展之外，激勵(lì)機(jī)制的不斷健全也常為市場(chǎng)所推崇。

招商證券策略分析師張夏指出，“十八屆三中全會(huì)后，國(guó)資委開展國(guó)有企業(yè)改革各項(xiàng)工作，國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為改革重要組成部分。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不僅有效緩解了企業(yè)治理的委托代理問(wèn)題，亦充分調(diào)動(dòng)了核心骨干成員積極性，提升了企業(yè)活力和競(jìng)爭(zhēng)力。”

2021年，滬市共有28家央企披露股權(quán)激勵(lì)草案，涉及激勵(lì)股份10.31億股，以定向發(fā)行股票作為主要股票來(lái)源，激勵(lì)對(duì)象涉及董監(jiān)高和核心技術(shù)骨干人員等，激勵(lì)價(jià)格最低達(dá)到5折；2022年1-8月間，滬市央企新增寶鋼股份(600019)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)化學(xué)(601117)等六家披露股權(quán)激勵(lì)草案。

深市央企也在齊頭并進(jìn)，2019年至今年上半年，53家深市央企實(shí)施了63單股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，實(shí)施家數(shù)占深市央企的28.96%，激勵(lì)總數(shù)達(dá)13.52億股（份），其中6單為員工持股計(jì)劃、42單為第一類限制性股票、12單為期權(quán)、3單為第二類限制性股票。深市央企也充分利用股權(quán)激勵(lì)工具的靈活性，激發(fā)員工創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力，2021年以來(lái)，有中建環(huán)能、機(jī)器人(300024)等3家創(chuàng)業(yè)板央企公司創(chuàng)新性地采用第二類限制性股票實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

“公司自主選擇和實(shí)施符合公司需求的激勵(lì)工具，用好用足各項(xiàng)激勵(lì)政策，建立公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，先后開展兩輪員工股權(quán)增持計(jì)劃。實(shí)施超額利潤(rùn)分享機(jī)制，使管理層和核心骨干員工保持激情與斗志，克服困難與壓力，在為公司持續(xù)創(chuàng)造超額利潤(rùn)的同時(shí)，共同分享公司改革發(fā)展成果?！碑?dāng)升科技(300073)相關(guān)負(fù)責(zé)人在受訪時(shí)表示。

中國(guó)巨石相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，公司創(chuàng)新應(yīng)用中長(zhǎng)期激勵(lì)工具，實(shí)施超額利潤(rùn)分享計(jì)劃，使公司的中高層管理人員和業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干，參與決策、分享收益、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，將自身利益和企業(yè)利息緊密結(jié)合。

與其同時(shí)，央企的社會(huì)責(zé)任意識(shí)持續(xù)提升。2021年度，滬市央企實(shí)施利潤(rùn)分配金額合計(jì)5988.80億元，相較2019年度4455.21億元的分紅總額，增長(zhǎng)34.42%。

深市方面，183家深市央企自上市以來(lái)累計(jì)分紅4,010.36億元，74家公司分紅總額超過(guò)上市后融資金額。2021年136家深市央企披露現(xiàn)金分紅方案，分紅金額710.45億元，同比上升27.89%，創(chuàng)近3年新高，股利支付率達(dá)38.14%。103家央企連續(xù)3年分紅，19家央企連續(xù)5年分紅比例超過(guò)30%。

（作者：張賽男 編輯：巫燕玲）

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