近日，西菱動力(300733)發(fā)布了2022年三季度財務(wù)報告。資料顯示，2022年第三季度西菱動力實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.68億，同比增長55.71%,前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.34億，同比增長40.46%;前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4,697萬元,同比增長42.78%。

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對于營業(yè)收入增長，西菱動力在財報中表示，“增長主要原因?yàn)楣緶u輪增壓器產(chǎn)品量產(chǎn)，產(chǎn)銷量逐步提升，凸輪軸、連桿、皮帶輪等合資品牌客戶銷售同比提升。2022年1-9月公司渦輪增壓器實(shí)現(xiàn)合計銷售14.32萬臺，其中7-9月度實(shí)現(xiàn)銷售9.13萬臺。”

渦輪增壓器銷量不及預(yù)期

從銷量來看，前三季度渦輪增壓器的銷量不及預(yù)期。在今年8月份，西菱動力在回復(fù)深交所意見落實(shí)函中表示，公司7月份渦輪增壓器發(fā)貨量為2.78萬臺，8月份與9月份預(yù)計的采購量分別為5.42萬臺、4.61萬臺。7-9月度預(yù)計銷售為12.81萬臺，而最終實(shí)現(xiàn)銷售量僅為9.13萬臺。

同時，根據(jù)非公開發(fā)行募集說明書顯示，西菱動力在說明書中表示，“根據(jù)客戶提供的計劃采購量預(yù)計2022年、2023年客戶渦輪增壓器實(shí)際采購量分別為35萬臺和65萬臺。”而2022年1-9月公司渦輪增壓器實(shí)現(xiàn)合計銷售僅為14.32萬臺，未達(dá)到預(yù)計35萬臺銷量的半數(shù)。

據(jù)了解，渦輪增壓器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目是西菱動力今年非公開發(fā)行重要項(xiàng)目，擬募集投入資金2.51億元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，西菱動力的總產(chǎn)能將達(dá)到80萬臺/年。根據(jù)其每臺880元單價計算，項(xiàng)目預(yù)計達(dá)到7.04億營業(yè)收入，接近西菱動力2021年全年?duì)I業(yè)收入。

在2022年之前，西菱動力的渦輪增壓器并未形成規(guī)模銷售；2022年上半年，西菱動力渦輪增壓器銷售僅為5.65萬臺。對于項(xiàng)目產(chǎn)能消化風(fēng)險，西菱動力募集說明書表示，本次募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)需要一定時間，如果后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策、市場需求、競爭格局等方面出現(xiàn)重大不利變化，或公司市場開拓能力不足、市場空間增速不及預(yù)期、客戶提供的計劃采購量與實(shí)際采購量差異較大等，本次募集資金投資項(xiàng)目新增產(chǎn)能將面臨無法完全消化，甚至利用率較低、募投項(xiàng)目實(shí)施效果不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。

營收增長靠賒銷

在此次三季報中，西菱動力的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價值為3.92億，同比增長73.77%；其中應(yīng)收票據(jù)賬面價值為0.37億，同比增長722.53%；應(yīng)收賬面價值為3.54億，同比增長60.39%。

對于應(yīng)收賬款的增長，西菱動力在三季度周報中表示，應(yīng)收賬款期末比期初增長57.73%，主要原因?yàn)楣緶u輪增壓器等產(chǎn)品量產(chǎn)銷售，銷售收入增長。

從營業(yè)收入與應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的增速上看，第三季度西菱動力的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增速已經(jīng)高于營業(yè)收入的增速。這說明，在2022年第三季度，西菱動力營業(yè)收入增長的動力來自不斷高企的應(yīng)收賬款。而渦輪增壓器產(chǎn)品又是營收增長的主要產(chǎn)品，按單價880元/臺，渦輪增壓器1-9月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.26億，由于西菱動力渦輪增壓器產(chǎn)品剛推向市場，產(chǎn)品競爭力較弱，應(yīng)收款項(xiàng)大幅增長或大多來自于渦輪增壓器的銷售收入。

同時，從2022年半年報上看，西菱動力應(yīng)收賬款存在客戶集中度較高的風(fēng)險，前五位客戶應(yīng)收賬款的期末余額為1.85億，占應(yīng)收賬款合計數(shù)的比例為59.90%。眾所周知，賒銷額度越大，企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)占營業(yè)收入的比重越大，同時在這種情形下，西菱動力銷量與營業(yè)收入的增長相當(dāng)于拿客戶的信用風(fēng)險去博取利潤，營業(yè)收入成色明顯不足。

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