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投資要點：　　公司發布2022 年三季度報告，單Q3 業績同環比均大幅改善。2022 年前三季度，公司實現營業收入123.5 億元，同比+18.0%，實現歸母凈利潤1.92 億元，同比-47.8%，扣非后歸母凈利潤1.52 億元，同比-55.96%。其中單三季度實現營業收入48.3 億元，同比+30.5%，實現歸母凈利潤2.91 億元，同比+210.4%，扣非后歸母凈利潤2.73 億元，同比+216.4%。業績符合申萬宏源預期（我們在三季報前瞻中預計公司單三季度實現歸母凈利潤3 億元）。　　雞肉業務：行業景氣底部回暖，Q3 雞肉銷售量價齊升，單噸利潤扭虧為盈。2022 年，隨著白羽肉雞產能的逐步去化，白羽肉供給見頂回落，2022 年1-9 月，全國商品代雛雞供應量為52.19 億羽，同比-11.5%。行業景氣底部回暖，據中國畜牧業協會禽業分會，Q3 雞肉全產全銷價格為11.05 元/kg，同比+10.1%，環比+3.4%。圣農發展前三季度銷售雞肉84.7 萬噸，同比+11.5%，單噸售價為10715元，同比-1.0%，實現銷售收入90.7 億元（含內部抵消），同比+10.5%。單三季度銷售雞肉31.1萬噸，同比+17.1%，環比+5.8%，單噸售價為11391 元，同比+7.1%，環比+10.6%，實現銷售收入35.5 億元，同比+25.4%，環比+17.1%。成本相對穩定，單噸盈利大幅改善。測算得單Q3 公司雞肉養殖完全成本約為10700 元/噸，環比小幅上漲1%，單噸盈利約690 元/噸，環比扭虧（預計Q2 雞肉單噸虧損在300 元左右）。　　食品業務：單噸售價、盈利能力提升明顯，C 端拓展有序推進，收入占比繼續提升。2022 年前三季度，公司共銷售深加工肉制品19.2 萬噸，同比+5.3%，單噸售價為25336 元，同比+16.0%，銷售均價提升明顯。實現銷售收入48.6 億元，同比+22.2%，食品業務收入占比達到39.4%。其中單三季度銷售深加工肉制品7.2 萬噸，同比+11.8%，環比+18.8%，單噸售價約26861 元，同比+14.5%，環比+4.5%，實現銷售收入19.3 億元，同比+28.0%，環比+24.2%。前三季度公司食品業務實現歸母凈利潤約1.97 億元，同比增長約90%-100%。其中單三季度食品業務實現歸母凈利潤約7505 萬元，噸均凈利約1000 元。同時，C 端新品上線速度加快，產品多樣化程度提高，“嫩香雞”“鹽酥雞”“霸氣手槍腿”陸續上市，預計前三季度食品業務C 端實現收入約9 億元，達到去年全年水平。　　行業景氣底部復蘇，全產業鏈龍頭加速發展。上調盈利預測，維持“增持”評級。由于Q3 雞肉銷售價格上漲幅度超過我們在中報點評時的預期，同時，由于今年5-8 月期間祖代種雞更新量的明顯下滑，我們看好行業2023 年下半年起景氣明顯向上，故上調22/23/24 年公司雞肉銷售均價假設，預計公司22/23/24 年雞肉銷售均價同比上漲0.7%/3%/4%（調整前值為-1%/3%/1.5%）。基于此關鍵假設，我們預計公司2022-2024 年實現歸母凈利潤4.9/13.3/24.1 億（調整前業績預測為2.9/9.99/16.5億），同比+8.8%/+173.1%/+80.6%。當前股價對應PE 水平為55X/20X/11X，維持“增持”評級。　　風險提示：禽產品價格大幅波動；2C 品牌化推廣不及預期；行業食品安全風險【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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