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事件：公司于2022 年10 月27 日發布2022 年三季報，2022Q3 實現營業收入8.42億元，同比增長35.69%，實現歸屬母公司股東的凈利潤0.44 億元，同比增長282.96%，實現扣非后歸母凈利潤0.43 億元，同比增長527.78%。 點評： 產品價格景氣疊加苯二酚項目放量，前三季度業績大增。公司前三季度實現營業收入26.52 億元，同比+39.14%；實現凈利潤2.74 億元，同比+9105.58%。其中Q3實現收入8.42 億元，同比+35.69%、環比-9.41%；實現凈利潤4379 萬元，同比+282.69%、環比-65.69%。Q3 毛利率為20.14%，凈利率為5.2%，分別同比+5.27pct、環比-8.44pct，同比+3.36pct、環比-8.52pct。主要原因為部分維生素產品及鉻鹽產品價格上漲及“年產20000 噸苯二酚、31100 噸苯二酚衍生物建設項目-一期工程”等新項目銷售增加。根據wind,2022 前三季度維生素K3、泛酸鈣、維生素B1、煙酰胺的均價為189 元/千克、306 元/千克、149 元/千克、44 元/千克，分別同比+168%、+318%、-13%、-19%。Q3 利潤環比有所下滑，預計與部分產品價格下跌、對苯二酚需求放緩有關。根據wind，Q3 維生素K3、泛酸鈣、維生素B1、煙酰胺的均價為195 元/千克、233 元/千克、139 元/千克、34 元/千克，分別同比+174%、+215%、-12%、-39%，環比+2%、-39%、-8%、-32%。 轉型根基穩固，在建擴大空間。近年公司以維生素為基，走上轉型升級之路，持續推進香精香料為為代表的精細化工、以碘造影劑為代表的醫藥原料藥項目。其中“年產20000 噸苯二酚、31100 噸苯二酚衍生物建設項目-一期工程”項目于2020年投產，目前產能仍在釋放中。二期工程于2022 年上半年已正式啟動建設，預計將于2023 年第四季度投產。“苯二酚二期工程”建成后，將最終形成2 萬噸鄰苯二酚與對苯二酚產能，以及1 萬噸香蘭素與乙基香蘭素產能，將顯著提升公司“苯二酚”產業鏈的綜合競爭力。年產1000 噸碘造影劑及其中間體建設項目—一期工程” 項目于2020 年投產，目前碘造影劑中間體主要用戶均已通過認證并實現商業化銷售，正在推進原料藥報備審批工作。此外，公司也在積極鉻鹽在儲能領域的發展趨勢及發展機會。公司新布局的精細化工和醫藥中間藥等新業務，附加值更高、競爭格局更好，隨著業績逐漸兌現，公司成長空間更為廣闊。 盈利預測：基于價格假設發生變化，我們調整了公司的盈利預測。預計2022-2024年公司凈利潤分別為3.4 億元、5.7 億元、6.8 億元（原值為5.1 億元、7.8 億元、8.9 億元），對應PE 分別為17、10、9 倍，維持“買入”評級。 風險提示：維生素產品價格下滑、精細化工板塊產能釋放不及預期、原料大幅上漲、原料藥審批及銷售不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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