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事件：公司公告2022 年3 季報。　　前三季度利潤小幅增長。第三季度公司實現營業收入1307.6 億元，同比增長25.3%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤48.3 億元，同比下降14.4%。其中，房地產開發業務結算面積為951.3 萬平方米，同比增長28.1%，貢獻營業收入1169.2 億元，同比增長26.1%。1-9 月，公司累計實現營業收入3376.7億元，同比增長24.4%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤170.5 億元，同比增長2.2%。　　利潤率下行，財務結構安全。1）2022 年前三季度，公司開發業務結算毛利率由2021 年同期23.9%下降至20.7%，扣除稅金及附加后的結算毛利率從2021 年同期18.7%下降至16.5%。2）截至3 季報末，有息負債金額為2943.2億元，其中78.7%為長期負債，占比較中期提升1.1 個百分點。銀行借款占比為58.6%，債券占比為26.6%，其他借款占比為14.8%。有息負債總額中無抵押無質押的融資占比為96.1%。　　第三季度銷售降幅收窄，土地有序補充。第三季度公司實現合同銷售面積646.2 萬平方米，合同銷售金額993.8 億元，同比下降14.4%和20.3%，降幅相比二季度收窄。1-9 月，公司累計實現合同銷售面積1936.9 萬平方米，合同銷售金額3146.7 億元，同比下降34.3%。截至9 月底，公司合并報表范圍內有3900.5 萬平方米已售資源未竣工結算，合同金額合計約 6125.8 億元。　　1-9 月，公司新增27 個開發項目，權益計容規劃建筑面積約303.2 萬平方米。　　經營服務業務積極發展。1）物業：3 季度，公司成功分拆萬物云上市；2）物流：1-9 月，物流倉儲業務（含非并表項目）實現營業收入29.7 億元，同比增長42.7%。其中高標庫收入15.9 億元，同比增長11.4%，冷鏈園區收入13.8 億元，同比增長111.7%；3）1-9 月，公司租賃住宅業務（含非并表項目）實現營業收入23.1 億元，同比增長11.5%；4）1-9 月，商業開發與運營業務實現營業收入62.5 億元（含非并表收入），同比增長10.6%，其中印力集團控股有限公司管理的商業項目營業收入為40.4 億元，同比增長9.2%。　　投資建議：維持“優于大市”評級。預計公司2022 年和2023 年EPS 在2.00和2.10 元。給與公司2022 年8-10XPE 水平，對應合理區間價值區間16.03-20.03 元，維持“優于大市”評級。　　風險提示：1）漲價引發調控風險：2）行業銷售不達預期風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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