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事件：　　公司于10 月28 日公告2022 年三季報，前三季度公司實現營業收入2504.89 億元，同比增長7.49%；實現歸母凈利潤591.31 億元，同比增長45.04%，基本每股收益2.98 元。　　三季度單季公司實現營業收入849.10 億元，同比減少4.67%；實現歸母凈利潤179.87億元，同比增長22.00%。　　投資要點：　　前三季度盈利好轉，煤炭業務毛利率顯著上升。若取合并抵消前的數據，2022 年前三季度煤炭分部實現營收1998.01 億元，同比持平；實現毛利728.36 億元，約占集團合并抵消前總毛利72.72%，因煤炭平均銷售價格上漲幅度遠超營業成本漲幅，煤炭毛利率36.50%，同比增加11.40pct。　　發、售電量同比均增長，售電均價上漲增厚利潤。報告期內，公司發電量1412.0 億千瓦時，同比增長16.03%，售電量1327.5 億千瓦時，同比增長16.34%，發電業務收入623.43億元，同比增長37.28%，成本526.34 億元，同比增長33.08%。公司發電毛利率增長2.70pct 至15.60%，主要是由于平均售電價格漲幅高于燃煤采購價格漲幅，實現毛利97.09億元，約占集團合并抵消前總毛利9.69%。售電價417 元/兆瓦時，同比上升24.11%，裝機容量38937 兆瓦，同比增長19.52%，平均利用小時3697 小時，同比減少4.77%。　　運輸板塊和煤化工業務利潤同比均不同程度下降。運輸板塊鐵路分部、港口分部、航運分部報告期內錄得營收合計達411.25 億元，同比增加5.20%，實現毛利167.99 億元，同比減少8.79%；煤化工業務貢獻營收48.90 億元，毛利潤8.20 億元，毛利率16.80%，同比下降8.52pct，煤化工分部毛利同比下降系原料煤及燃煤價格上漲所致。　　財務費用下降難以抵消管理費用的大幅上漲，期間費用同比上漲。報告期內公司期間費用為71.40 億元，同比增加16.69%。其中銷售費用4.58 億元，同比增加0.49 億元，同比增幅11.98%；管理費用為67.65 億元，同比增加10.93 億元，增幅19.27%；財務費用為-0.83 億元，同比減少1.21 億元。產品價格上漲致使公司現金規模充裕。報告期內，公司實際持有貨幣資金和金融資產規模合計1920.88 億元。較2021 年三季度1573.76 億元上漲22.06%。　　投資分析意見。2022 年三季度業績超預期，考慮到龍頭煤企運營平穩，且滯漲背景下煤價預計將保持高位，公司業績將受益長協基準煤價上調，我們維持公司22-24 年歸母凈利潤預測為765.10 億元、780.27 億元和 798.90 億元；維持EPS 預測為3.85 元、3.93 元和4.02 元。對應公司PE 估值僅8 倍、7 倍、7 倍，維持公司“買入”評級。　　風險提示。宏觀經濟下滑致使下游需求下滑，產品價格超預期下跌；公司銷量超預期減少。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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