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投資要點　　2022 年前三季度，青島港實現營收148.01 元，同比+15.48%，實現歸母凈利潤34.51 億元，同比+11.36%。Q3 歸母凈利潤高增24.18%超預期，我們分析主要受益于量價向好疊加成本管控。經營層面，公司實現貨物吞吐量4.77 億噸，同比+10.0%；其中集裝箱吞吐量達2001 萬TEU，同比+12.2%，弱外需背景下增速持續領先行業，凸顯龍頭韌性。　　量價向好疊加成本管控，三季度利潤率回升帶動業績超預期高增并表口徑業績：2022 年前三季度，青島港實現營收148.01 元，同比+15.48%；實現歸母凈利潤34.51 億元，同比+11.36%。 分季度看，公司2022 年第三季度實現營收48.55 億元，同比+9.56%；歸母凈利潤實現11.40 億元，同比高增24.18%超預期。　　量價向好，利潤率回升。一方面吞吐量穩增同時費率向好，帶動公司并表收入維持穩健增長，同時公司Q3 投資收益3.48 億元同比高增43%；另一方面我們分析三季度成本管控同比改善，最終帶來利潤率回升，Q3 毛利率同比提升2.86pct至32.94%，凈利潤率同比提升1.30pct 至27.6%。　　吞吐量穩健增長，弱外需背景維持龍頭韌性　　受益于腹地進出口貿易需求旺盛以及中轉箱增長，經營數據整體維持穩定增長。　　貨物吞吐量：　　22Q1-3 實現4.77 億噸，同比+10.0%；　　22Q1/Q2/Q3 實現1.47/1.69/1.62 億噸，同比+3.3%/+15.9%/+10.4%。　　集裝箱吞吐量：　　22Q1-3 實現2001 萬TEU，同比+12.2%；　　22Q1/Q2/Q3 實現590/711/700 萬TEU，同比+6.3%/+16.4%/+13.5%。　　當前弱外需背景下，行業集裝箱吞吐量增速下滑明顯，據中港協，9 月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增速已落至1.5%，而青島港、威海港分別以7.5%、5.2%的同比增速領先行業，凸顯龍頭韌性。　　量價持續提升條件穩固，看好低估值穩增長的絕對收益價值量方面：公司堅持“增航線、擴艙容、拓中轉”，我們看好公司東北亞的中轉港發展機會，有望帶來公司吞吐量的超額增長。　　價方面：公司2 月9 日QQCT 公告外貿40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%，疊加青島港股份完成控股威海港發展、公司實際控制權向山東省港口集團劃轉等事件持續推進山東港口整合，看好后續裝卸費率提升機會。　　盈利預測與估值　　綜合考慮公司各業務線條發展情況，我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為45.16 億元、50.21 億元、55.10 億元，對應現股價PE 分別為7.7 倍、6.9 倍、6.3 倍。同時，公司2019 年起已連續4 年分派權益，2021 年年度權益分派比例為41.99%，實施日對應股息率高達4.99%。若利潤增長符合預期、權益分派持續且分配比例維持，可實現約15%的絕對收益，維持“買入”評級。　　風險提示　　中轉箱業務推進不及預期；裝卸費率下滑；疫情影響吞吐量不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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