(資料圖片)

事件：公司發布2022 年三季報，2022 年前三季度公司實現營業收入13.98 億元，同比-8.88%；實現歸母凈利潤3.73 億元，同比-17.35%。　　點評：　　Q3 收入及業績增速環比改善，產品性能有望優化。單季度來看，2022Q2/Q3 公司實現營業收入4.19/5.66 億元，同比-22.54%/-9.46%；實現歸母凈利潤1.09/1.42 億元，同比-29.32%/-27.55%，受地產影響集成灶景氣度下滑，Q3 公司營收及業績表現短期承壓，但環比均有所改善。　　年內公司繼續加大全渠道建設力度，帶動線上線下市占率不斷提升，根據奧維云網，三季度末美大品牌集成灶線上/線下零售額市場份額較年初分別提升1.54pct/2.27pct 至7.37%/18.81%。2022 年10 月，公司收到兩項國家版權局頒發的美大集成灶（8801 直流變頻款/MDn 直流變頻款）控制系統軟件專利，有望進一步推動美大智能、變頻集成灶的長遠發展。　　費用率較為穩定，利潤率承壓下滑。單季來看，2022Q3 公司毛利率為43.31%，同比-6.52pct，環比+2.0pct，一方面毛利較高的集成灶產品銷售規模有所收縮，另一方面原材料價格二季度以來有所回落，因此毛利率與去年同期相比雖仍承壓但環比出現改善跡象。Q3 單季公司銷售/管理/ 研發費用率同比分別+0.22pct/-0.30pct/-0.03pct 至8.96%/2.92%/2.85%，三季度公司期間費用率基本維持穩定。綜合影響下，Q3 單季公司凈利率同比-6.28pct 至25.19%。　　現金流承壓，整體經營較為穩健。前三季度公司經營現金流凈額3.18億元，同比-28.39%，主要系公司購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。經營效率方面，2022 年前三季應收賬款周轉天數由去年同期的4.98 天-0.35 天至4.63 天，應付賬款周轉天數由去年同期的46.68 天-7.65天至39.02 天，存貨周轉天數由去年同期的32.76 天+13.58 天至46.34天，存貨周轉天數增加主要系期末公司加大原材料備貨所致。　　投資建議：深耕全渠道建設，經銷電商逐步推進，維持“買入”評級。　　年內受疫情拖累集成灶行業景氣度下滑，考慮到短期終端需求仍較為疲弱，我們下調公司盈利預測，預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為5.62/5.86/6.27 億元（原預測值分別為6.95/7.98/8.86 億元），對應當前市值PE 分別為12/11/11 倍，維持“買入”評級。　　風險提示：新品開發不及預期，國內疫情反復，原料價格上漲等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 002677