【資料圖】

事件：22Q3 公司實現營業收入14.56 億元，同比+11.50%；歸母凈利潤0.39 億元，同比+2.39%；扣非歸母凈利潤0.35 億元，同比-1.99%。　　累計看，22Q1-Q3 公司實現營業收入42.59 億元，同比+7.42%；歸母凈利潤2.81 億元，同比+1.10%；扣非歸母凈利潤2.63 億元，同比+0.28%。　　點評：　　收入略超預期，工程渠道亮眼。公司22Q3 實現營業收入14.56 億元，同比+11.50%，雖然地產行業拖累（Q3 新房竣工/銷售分別同比-17%/-24%，二手房掛牌量-32%）導致廚電市場整體需求疲軟，但公司營收端仍有逆勢增長、份額實現擴張（根據奧維云網推總數據，油煙機+灶具行業1-9 月零售額同比-9%，Q3-10%）。分渠道看，我們預計公司22Q3 工程渠道或延續上半年高增態勢，線下（含新零售）渠道收入亦有望實現較好增長，電商渠道或同比正增長，海外渠道因整體需求偏弱收入或有所下滑。　　費用加碼，品牌升級。公司22Q3 實現歸母凈利率2.7%，同比-0.2pct，盡管當期綜合毛利率已同比+1.1pct 到40.1%，但整體費用率同比加碼（+2.4pct），具體來說，22Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別為29.4%/4.5%/5.2%/-0.5%，同比+3.1/-0.4/+0.3/-0.6 pct。公司積極投入渠道建設和品牌形象打造，已在銷售端成功拉動市場份額提升，未來費用投放有望逐步落地生效形成持續增長動能。　　投資建議：公司抓住廚電行業高端化機遇積極提升自身產品結構，注重品牌形象升級和全渠道管理能力提升。后續來看，公司在核心品類達成恢復性增長的基礎上，逐漸完善豐富產品線并發力高景氣度集成灶賽道，目前已快速鋪開門店建設及運營，落成消毒柜款、蒸箱款、蒸烤一體款在內的多款集成灶生產線，未來有望貢獻更多收入增量。我們看好公司在理順渠道和管理的過程中修煉內功，在多品類和多品牌矩陣中持續發掘增長潛力。預計公司22-24 年歸母凈利潤4.7/5.7/6.8 億元（維持原值），當前股價對應22-24 年10.5X/8.8X/7.3XPE，維持“買入”評級。　　風險提示：原材料價格上漲的風險；房地產市場波動的風險；市場競爭加劇的風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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