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事件：公司發布2022 年三季度報告，2022 前三季度實現營業收入258.28 億元，同比增長130.65%，實現歸母凈利潤13.90 億元，同比扭虧；其中2022Q3 實現歸母凈利潤7.94 億元，環比增長115.18%。 銷售規模穩步提升，大尺寸PERC 電池片盈利持續改善。出貨方面，2022 前三季度公司實現PERC 電池片出貨量約25GW，第三季度實現出貨量約8.5GW；上半年公司完成產能改造后（166mm 改造為182mm）第三季度基本實現滿產滿銷。與此同時公司銷售結構持續優化，2022Q3 大尺寸電池片銷售占比從2022Q2 的88%進一步提升至94%以上。 盈利方面，終端需求保持旺盛帶動產業鏈價格維持高位，大尺寸PERC 電池片需求持續提升背景下基本無新增產能釋放，供需形勢階段性緊缺推動盈利能力改善，公司2022Q3 毛利率環比提升3.26 個pct 至14.31%。 大尺寸PERC 電池片盈利有望維持高位，公司ABC 電池量產在即。我們認為大尺寸電池片盈利維持高位有望維持至2023H1：（1）下游需求景氣度維持，大尺寸PERC 電池供需緊缺態勢持續，頭部企業均滿產且單瓦盈利有望進一步改善；（2）硅料/硅片價格近期均有所下調且展望2023 年仍有望進一步下行，電池片成本有望持續下降；（3）電池片新技術百花齊放，通過高效率帶來單瓦售價溢價，且技術降本持續推進帶來單瓦盈利進一步提升預期。 此外，公司積極推進新電池技術產業化落地，2022 年6 月正式推出基于ABC 電池的“黑洞”系列組件及整體解決方案服務，預計N 型ABC 電池片平均量產轉換效率可超25.5%，“黑洞”系列組件轉換效率將達23.5%。隨著珠海6.5GW（遠期規劃26GW）和義烏2GW（遠期規劃26GW）ABC 電池片項目陸續投產，公司有望憑借行業領先的電池技術水平實現超額盈利。 維持“買入”評級：2022 年N 型電池產能加速擴張和P 型大尺寸PERC 電池需求快速釋放引發的供需錯配帶動大尺寸PERC 電池盈利快速修復，且2023H1 該態勢仍有望維持，疊加ABC 電池量產在即，我們上調公司盈利預測，預計公司22-24 年歸母凈利潤分別為22.27/33.21/43.98 億元（上調54%/上調56%/上調44%），對應EPS 分別為1.96/2.92/3.86 元，當前股價對應22-24 年PE 分別為20/14/10 倍。公司大尺寸PERC 電池片盈利持續改善，ABC 電池技術的提前布局也將保障公司在產業鏈降價背景下獲取超額收益，維持“買入”評級。 風險提示：光伏全球裝機、公司產能擴張和產品銷售不及預期，光伏產業鏈價格戰劇烈程度、技術迭代速度超預期、專業化公司技術優勢逐步減弱。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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