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事件 川投能源發布三季度報告，前三季度實現營業收入8.83 億元，同比下降1.1%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤29.19 億元，同比增長5.0%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤28.76 億元，同比增長6.3%。第三季度公司實現營業收入4.07億元，同比下降4.3%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.59 億元，同比下降7.5%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤13.42 億元，同比下降5.2%。 點評 公司控股水電公司發電量不及預期，平均上網電價小幅上漲。2022 年1-9 月，公司控股電力企業累計完成發電量34.32 億千瓦時，同比上年減少11.13%，上網電量33.63億千瓦時，同比上年減少11.29%；控股電力企業平均上網電價0.200 元/千瓦時，與上年同期相比增加5.26%。控股水電公司發電量同比減少主要原因有三方面，一是公司控股子公司田灣河公司因仁宗海大壩滲漏治理工程，2021 年底仁宗海水庫未蓄水，導致上半年發電量下降；二是公司控股子公司田灣河公司受“9.5”瀘定地震影響，水電機組停工18 天，致使9 月發電量減少；三是四川地區三季度遭遇罕見高溫天氣，來水大幅減少，對水力發電影響較大。 楊房溝、兩河口水電站帶來水電增量，沿江風光項目有序推進。公司中游水電站中，楊房溝和兩河口水電站在上半年實現全部機組投產發電，一方面擴大了水電發電機組規模，另一方面進一步提升“一條江”的聯合優化調度能力，實現了梯級發電效益最大化。同時，雅礱江公司有序推進沿江水風光一體化建設，臘巴山風電項目和柯拉光伏電站已正式開工，裝機容量分別為20、100 萬千瓦，預計2023 年下半年均能實現投產發電。 維持“增持”評級 我們預計公司2022-2024 年營業收入分別為12.65、13.76、14.99 億元，同比增長0.15%、8.79%、8.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為34.51、37.27、38.97 億元，同比增長11.76%、8.01%、4.55%；截止2022 年10 月30 日，公司股價10.99 元，總股本44.48億股，對應市值488.8 億元，2022-2024 年PE 約為14.17、13.12 和12.54 倍，對應EPS0.78、0.84、0.88 元。維持公司“增持”評級。 風險提示：來水不及預期、電價波動風險、自然災害風險等【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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