【資料圖】

綜述：利潤降幅連續收窄，業績邊際向好。華泰證券22 年前三季度營收/歸母凈利分別236/78 億元，同比分別-12.2%/-29.2%。其中Q3 單季營收/歸母凈利分別75/24 億元，同比分別-14.1%/-25.4%，Q3 盈利下滑主要受零售業務和投資業務疲弱和管理費用提高影響，Q3 公司經紀/投行/資管/信用/自營收入同比增速分別為-27.7%/+45.0%/+7.3%/-36.6%/-72.1%，Q3 管理費用同比+8.8%。公司前三季度roe 較上年同期下降2.96pct 至5.35%。　　財富管理：零售業務明顯承壓，資管業務穩步向好。1）受Q3 市場交投活躍度下降影響，公司前三季度經紀凈收入53 億元，同比-10.6%；其中Q3凈收入17.8 億元，同比-27.7%。22Q3 代理買賣證券款較上季末-12.4%。公司前三季度/Q3 利息凈收入同比分別-30.8%/-36.6%，主要系兩融利息收入減少所致，22Q3 末公司融出資金規模較年初較少12.6%。2）資管業務延續向好趨勢，參控基金子權益公募份額逆勢提升。公司前三季度資管凈收入26億元，同比+11.2%；其中Q3 凈收入9 億元，同比+7.3%。22Q3 末南方基金非貨/權益公募份額較上季末-1.4%/+0.5%，華泰柏瑞非貨/權益公募份額較上季末+9.8%/+7.5%。　　機構業務：Q3IPO 業務表現亮眼，投資業務表現較差，外匯業務收入大增。　　1）公司前三季度投行凈收入29 億元，同比+9.4%；其中Q3 凈收入12 億元，同比+45.0%。Q3 IPO 承銷規模150 億元，同比大增510.9%，前三季度IPO承銷規模同比+55.2%。前三季度債承規模同比+5.1%，高于行業的-0.9%。2）自營收入顯著下滑，公司前三季度自營收入44 億元，同比-54.0%；其中Q3收入7 億元，同比-72.1%。推測今年以來科創板跟投對投資收益下滑影響較大。3）受益美元兌人民幣升值，公司外匯業務收入大幅增長，前三季度/Q3公司匯兌凈收益分別實現20 億元/11 億元，而上年同期分別為-1 億元/0.4億元。　　投資建議：考慮到今年以來市場表現對公司業績造成壓力，調整此前盈利預測，2022-2024 年歸母凈利由146/198/225 億元調整至102/158/179 億元，預計2022-2024 歸母凈利同比增速-24%/55%/14%。目前公司股價對應22 年BVPS 僅0.74XPB，處于歷史底部，維持“買入”評級。　　風險提示：市場波動風險、注冊制改革推進不及預期、私募基金規模擴容不及預期【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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