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Q3 業(yè)績超預(yù)期，結(jié)構(gòu)持續(xù)提升、國內(nèi)外份額穩(wěn)增，維持“買入”評級公司2022Q1-3 實現(xiàn)營收325.1 億元（-4.2%），歸母凈利潤11.1 億元（+76.9%），扣非凈利潤8.5 億元（+128.0%）。Q3 實現(xiàn)營收123.0 億元（-5.1%），歸母凈利潤5.1 億元（+116.2%），扣非凈利潤4.5 億元（+171.5%），接近業(yè)績預(yù)告上限。Q3扣非凈利潤占凈利潤比例達(dá)71.3%，同比+28.5pcts，環(huán)比+28.5pcts，經(jīng)營基本面持續(xù)向好。考慮產(chǎn)品高端化、面板跌價持續(xù)提升凈利率，Q4 世界杯營銷機遇有望拉動產(chǎn)品熱銷，我們上調(diào)2022-2024 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤為16.3/19.1/22.2 億元（2022-2024 年原值為15.9/18.8/22.1 億元），對應(yīng)EPS分別為1.2/1.5/1.7 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為10.0/8.6/7.4 倍，維持“買入”評級。　　公司國內(nèi)外市場份額持續(xù)提升，清庫存結(jié)束Q4 外銷有望恢復(fù)正增長分內(nèi)外銷看，Q3 預(yù)計內(nèi)銷保持正增長，公司在中國電視市場龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2022Q3 國內(nèi)線上渠道海信+Vidda 品牌彩電合計零售量+43.3%、零售量市占率達(dá)24.1%（+5.8pcts），零售額+11.1%（+4.8pcts）。受海外渠道庫存清理、結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，預(yù)計Q3 外銷有所下滑。公司全球市場份額持續(xù)提升，根據(jù)Omdia，2022 Q2 海信系電視出貨量份額12.1%，同比提升近2pcts，居全球第二；海信激光電視全球市占率達(dá)53%，居全球第一。考慮到2022 Q1 以來的海外渠道庫存清理趨于達(dá)成，疊加世界杯營銷契機，預(yù)計Q4 外銷有望恢復(fù)穩(wěn)健增長。　　高端化戰(zhàn)略疊加面板跌價貢獻(xiàn)，毛利率保持持續(xù)提升趨勢2022Q1-3 毛利率17.8%（+2.2pcts），期間費用率13.5%（+0.4pcts），銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別-0.3/+0.2/+0.7/-0.2pcts。2022Q1-3 凈利率4.6%（+1.7pcts）。　　單Q3 毛利率為18.1%（+3.3pcts），主系面板跌價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級拉動。期間費用率12.5%（+0.6pcts），銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別-0.2/+0.1/+0.9/-0.3pcts。　　Q3 凈利率5.1%（+2.1pcts）。考慮到10 月以來面板價格同比下降明顯，在品牌高端化持續(xù)推進下，疊加費用端控費提效貢獻(xiàn)，凈利率有望延續(xù)提升趨勢。　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險；原材料價格風(fēng)險；激光電視開拓不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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