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用友網絡2022 年前三季度收入增速達13%。用友網絡于10 月27 日晚發(fā)布2022 年三季報，前三季度實現收入55.95 億元，同比增長13.45%；實現歸母凈利潤-5.40 億元，去年同期為1.27 億元；實現扣非后凈利潤-5.40 億元，去年同期為-1.77 億元。　　前三季度“云+軟”收入增速19.1%，韌性十足。從具體業(yè)務拆分的角度看，用友最核心的云業(yè)務依然保持健康的成長趨勢，前三季度云服務收入同比增長40.4%，云業(yè)務收入占比已經達到63%；軟件業(yè)務前三季度收入同比下滑6.1%，轉云過程中軟件業(yè)務持續(xù)戰(zhàn)略性收縮，但較22H1 下滑幅度縮減，更加平滑；金融業(yè)務同比下滑84%，前三季度收入僅為4199 萬元，公司持續(xù)剝離金融業(yè)務，聚焦“云+軟”的核心主業(yè)。　　云業(yè)務依然保持健康成長。從云業(yè)務的各項關鍵指標看，公司合同負債實現22.6 億元，其中，云服務業(yè)務相關合同負債實現19.7 億元，較去年前三季度末增長50.7%，訂閱相關合同負債實現10.8 億元，較去年前三季度末增長54.0%。　　公司云服務業(yè)務ARR 實現18.2 億元，較去年同期增長54.3%。2022 年前三季度公司新增云服務付費客戶數為9.06 萬家，截至三季報期末,云服務累計付費客戶數為52.89 萬家，較去年前三季度末增長56.7%。　　迎來信創(chuàng)重磅機遇，2022 第三季度加大投入。用友2022 年第三季度歸母凈利潤-2.8 億元，虧損幅度較去年有所加大，主要與公司在第三季度加大戰(zhàn)略投入，進行了較大規(guī)模的人員擴展。截至2022 三季度末公司員工數量為25276人，較2021 年度末增加4278 人，增長20.4%，其中第三季度增加1592 人；公司研發(fā)投入20.6 億元，同比增長31.7%，占營業(yè)收入的36.7%。今年以來，隨著俄烏沖突、美國對中國半導體產業(yè)的制裁等一系列事件的催化下，信創(chuàng)正在成為下一階段我國IT 產業(yè)鏈建設的核心。而作為支撐大型央企高效運轉的ERP系統(tǒng)，過去多采用SAP、Oracle 兩大海外巨頭，在信創(chuàng)的明確方向下，國產ERP廠商有望迎來戰(zhàn)略機遇期。　　投資建議：考慮到信創(chuàng)帶來的戰(zhàn)略機遇和公司相應做出的擴人員搶市場的布局，我們調整了收入和利潤的預測，預計公司22-24 年營收分別為107.4、132.2、164.6 億元，當前市值對應22/23/24 年PS 為8/6/5 倍。用友是我國ERP 軟件Saas 的領軍者，當前的PS 倍數顯著低估，隨著云轉型成果逐步顯現，公司估值有望得到修復，維持“推薦”評級。　　風險提示：經濟下行壓力加大致企業(yè)IT 支出下滑；行業(yè)競爭加劇致毛利率下滑；重磅產品YonBIP 研發(fā)推廣進度不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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