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事件 公司發布2022 年三季報，實現營收3.46 億元，同比+22.12%，歸母凈利潤1266.16 萬元，同比+5.82%，扣非歸母凈利潤894.31 萬元，同比+291.92%，前三季度毛利率為34.34%，同比+4.44pct，凈利率為4.63%，同比-0.69pct。 簡評 扣非凈利潤高速增長，訂單現金流持續向好。單季度看，公司2022Q3實現營收1.32 億元，同比+19.68%，歸母凈利潤628.42 萬元，同比-23.58%，扣非歸母凈利潤474.43 萬元，同比+208.48%，歸母凈利潤負增長主因為2021 年第三季度公司收到上市獎勵1000 萬元，基數較高。 公司前三季度收現比達到128.30%，經營活動現金凈流量-495.10 萬元，較中報進一步改善。截止三季度末，公司存貨4.67 億元，同比+34.18%，環比+27.21%，合同負債4991.98 萬元，同比+12.25%，環比+83.30%，訂單進一步增長。今年以來公司本部及子公司新增員工100 余人，為自17 年以來首次大幅增加人員，且9 月30 日秋招計劃招聘311 人，彰顯擴張信心。 火電靈活性改造爆發在即，公司受益明顯。伴隨新能源裝機不斷增長，消納壓力凸顯，火電靈活性改造為成本最低的調峰方式，有望成為新能源調峰主力，火電靈活性改造相關政策頻出：9 月5 日，河南省提出63GW火電靈活性改造規劃，匹配8.8GW 新能源裝機指標；9 月20 日，甘肅省推出火電調峰容量補償機制，補償標準較高，火電靈活性改造經濟性大幅提升。公司全負荷脫硝系統為火電靈活性改造必需產品，公司市占率較高，按照十四五期間靈活性改造目標2 億千瓦計算市場空間約50億元，存量13 億千瓦火電機組市場空間約300 億元。今年地方政府和發電集團推進速度在加快，未來全負荷脫硝業務有望保持高速增長。 煤電投資加速，主業爆發可期。在電力保供的壓力下，我國煤電核準開工自八月開始明顯加速，后續有望繼續放量，其中廣東省今年核準煤電機組超過15GW，基本集中在8 月之后。公司主業下游為煤電廠，將充分受益，其中爐渣業務市占率高，在濕渣改干渣的背景下，公司鱗斗式干渣機優勢明顯，同時隨著存量機組的增長，零部件替換收入快速提升。 此外，公司自主研發的脫硫廢水零排放、鋼渣處理、清潔能源消納產品在未來兩年有望快速起量，帶來第二成長曲線。 盈利預測：預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別達0.70、1.30 和2.11億元，維持“買入”評級。 風險提示：火電靈活性改造進展不及預期、市場競爭加劇【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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