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投資要點　　折扣零售龍頭，定位中低端消費零售：Dollar General 是美國最大的折扣日用品零售商之一，主要面向美國中低收入消費者，提供每日低價（10 美元及以下）產品，主要銷售品類包括食品、健康美容用品、清潔用品、服飾、家庭用品、季節性商品、母嬰用品等。自1939 年創立以來，門店擴張迅速，截止至2022 年7 月末，DG 在美國47 個州擁有共18566 家門店。1939年DG 前身J.L Turner and Son 成立，1968 年更名為Dollar General 并在紐交所上市，2007 年被KKR 等公司收購，私有化退市。2009 年，Dollar General在紐交所二次上市。　　加息周期中的高業績確定性標的，利潤率持續提升：復盤2007-2012 年加息周期，Dollar General 業績穩定性高，公司2007 年至2012 年，收入由91.7 億美元增長至148.1 億美元，收入CAGR 為10.1%；毛利率由25.8%提升至31.7%，凈利率由1.5%提升至5.2%。　　2022Q2 門店客流量增加，2022H2 收入將加速增長：Dollar General 營收自2017 年的235 億美元逐年攀升，2021 年實現營收342 億美元，2017 年至2021 年收入CAGR 為9.8%。2022Q2 公司錄得營收94 億元，毛利率錄得32.3%，同比提升0.7 個百分點，同店銷售額增長4.6%，客流量小幅增長，高消耗品銷售市場份額加速增長。公司指引指出2022 年全年收入將同比增長11%，2022H2 增速將快于2022Q2。　　首次覆蓋給予“審慎增持”評級，目標價295 美元：看好達樂憑借其定位于中低端消費人群（主要位于鄉村地區，很多大型零售商尚未進駐，競爭壓力較小），提供每日低價且門店規模效應凸顯下，有望獲得同店銷售額提升及門店擴張雙重增長。我們預計2022-2024 年公司收入分別為374、407、441 億美元，同比分別變動+9.3%、+8.9%、+8.3%；凈利潤將分別為25.6、29.5、32.4 億美元，同比分別變動+6.6%、+15.3%、+9.8%。目標價對應2022-2024 年PE 分別為27、23、21 倍。　　風險提示：1）原材料價格波動；2）門店擴張計劃不樂觀；3）市場需求走弱；4）公司管理風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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