【資料圖】

平安觀點：　　區域優勢得天獨厚，打造城商行零售標桿。相較同業，我們認為長沙銀行在零售業務發展中享有更有利的外部土壤。地區經濟發展良好，疊加強省會政策紅利持續釋放，對當地人口的流入和收入增長起到支撐作用。此外受益于城市網紅特色及低房價效應，長沙居民消費活力和意愿更為充沛。　　依托長沙地區良好的外部條件，長沙銀行一直以來將打造零售銀行作為自身戰略發展的重要支點。截至22 年上半年，長沙銀行零售板塊對營收和利潤的貢獻已達到37%和36%，均保持對標同業前列。受益于零售戰略對資產（零售信貸多元配置獲取更高收益）、負債（深耕本地及縣域夯實存款）兩端的助力，長沙銀行凈息差（2.35%，22H1）持續高于同業平均。　　零售生態布局完善，產品布局多點開花。長沙銀行充分利用自身區域優勢深耕零售客群，在傳統線下金融服務模式基礎上，通過打造“弗蘭社”（面向本土消費客群）和“呼啦”（面向中小商戶）兩個全新應用場景將個人消費者和個體商戶納入到自己的生態中，同時零售信貸產品體系也在不斷迭代升級，包括快樂秒貸、呼啦快貸等線上信用類信貸產品的出現使得公司對于零售信貸客戶需求的覆蓋更為全面。長行本地生態圈的構建帶動了其零售客群的增長，截至22 年2 季度末零售客戶突破1600 萬戶，零售信貸中消費貸和呼啦快貸分別較年初增長14%、67%，非房類信貸增長持續提速，占零售貸款比重達到63%，均處于同業高位。　　深耕縣域金融，農金站模式提升服務能力。長沙銀行通過多年深耕已經形成一套基于本地特色的縣域金融發展模式，通過“縣域支行+鄉鎮支行+農金站”三級網絡兼顧服務廣度與效率，其中農金站作為公司下沉到各個縣域的重要觸角，截至22 年上半年末數量已經達到5902 家，實現對全省縣域地區93%的覆蓋。需要注意的是，農金站的擴張仍以保持經營效率為前提，公司收入成本比整體保持穩定且居于行業中游（26.5%，22H1）。　　展望未來，我們認為隨著后續縣域網點布局的完善，未來在縣域地區市占率的提升有望推動整體業務存貸規模（1625 億/1302 億，22H1）再上臺階。　　投資建議：深耕本土基礎夯實，看好公司零售潛力。長沙銀行作為深耕湖南的優質本土城商行，區域充沛的居民消費活力為其零售業務發展創造了良好的外部條件，同時公司對于零售業務模式的探索仍在持續迭代升級，隨著未來零售生態圈打造、運營更趨成熟以及縣域金融戰略帶來的協同效應，我們認為其在零售領域的競爭力將得以保持，此外，公司110 億可轉債發行計劃正有序推進中，資本的夯實將為公司長期發展增添砝碼。我們維持公司22-24 年盈利預測，預計對應EPS 分別為1.72/1.94/2.21 元，目前股價對應22-24 年PB 分別為0.5x/0.4x/0.4x，維持“推薦”評級。　　風險提示：1）經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業息差收窄超預期。3）房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 601577