財聯社12月2日訊（編輯 胡家榮）近期港股人氣相較于此前有所回暖，部分成長股相繼出現不同程度的反彈，這也令部分投資者陷入疑問，如何以什么方式選擇個股。

國信證券海外團隊指出，他們以“自下而上”的形式進行研究，其中在報告中提及滲透率的提升，這也是公司實現快速增長，抵抗宏觀經濟疲軟的核心因素。

國信證券以匯通達網絡(09878.HK)為例，該公司是一家聚焦深度下沉市場，為本地零售商提供采購、SaaS等供應鏈、營銷、管理等服務的公司。

(相關資料圖)

匯通達網絡擬進一步提升對會員店的滲透

匯通達網絡于2012年正式開始業務運營。公司主要服務深度下沉市場，即四線到六線的鄉鎮和農村。截至2022上半年，匯通達網絡覆蓋了2.2萬個鄉鎮。

事實上，中國的下沉消費市場是一個較為分散的市場。匯通達在這個細分領域位居第一，隨后是幾家大型電商企業。

同時匯通達網絡此前表示，截至2021年底，匯通達網絡有17萬家會員店，當年交易業務的收入為652億元，即平均每家門店每年向匯通達網絡采購約38萬元的產品。

匯通達網絡管理層也表示，一家比較典型的會員店一年的總采購額為300萬元，即匯通達平均對會員門店供應鏈的滲透率約為13%。公司目前將20%的平均滲透率視為3-5年的目標，同時表示成熟、高粘性的會員門店滲透率可以達到70%。

滲透率的邏輯同樣對匯通達網絡的SaaS業務成立。1H22，匯通達網絡的會員店數量為19萬，其中有11萬SaaS訂閱用戶，付費SaaS客戶約2.7萬；FY21，會員店數量為17萬，SaaS訂閱用戶數為10萬，付費客戶數為1.8萬。

市場預計公司業績將高增，維持強勁勢頭

根據FactSet一致預期，市場預計匯通達網絡將在宏觀基本面承壓的FY22實現營收/毛利/經調整凈利潤增長32%/41%/46%。

在高毛利SaaS業務增速高于低毛利交易業務的背景下，市場預期匯通達網絡的毛利增速將高于營收增速。

在FY23/24，市場預期匯通達網絡將實現40%以上的凈利潤增速，FY22/23/24的調整后EPS為0.78/1.28/1.84元人民幣。

關鍵詞： SaaS