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覆蓋點評：　　公司為繼電器行業(yè)全球龍頭，傳統(tǒng)繼電器產(chǎn)品增長態(tài)勢穩(wěn)定。根據(jù)公告，公司多年來在全球電磁繼電器市場占有率位列第一，產(chǎn)品涵蓋功率繼電器、汽車繼電器、信號繼電器、工業(yè)繼電器、電力繼電器、新能源繼電器等品類，此外公司加速布局低壓電器等新興業(yè)務(wù)，為業(yè)績增長提供新動能。功率繼電器方面，公司產(chǎn)品性能和技術(shù)指標領(lǐng)先，借助下游市場光伏、智能家居等產(chǎn)品快速增長，功率繼電器增長穩(wěn)健。電力繼電器方面，借助電表智能化換代加速，保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。信號繼電器方面，下游物聯(lián)網(wǎng)、安防、消防等領(lǐng)域增長迅速，業(yè)績增速明顯。工業(yè)繼電器方面，受益于智能制造需求以及市場份額提升，2022Q1-3 出貨同比增長27.6%，增長明顯。　　新能源車高壓直流繼電器業(yè)務(wù)穩(wěn)定提升，成長性持續(xù)凸顯。弱電汽車繼電器方面，保持了良好的增長水平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，PCB 和新門類業(yè)務(wù)的占比持續(xù)擴大。高壓直流繼電器方面，作為新能源汽車核心部件，受益全球汽車新能源化發(fā)展，規(guī)模快速增長。公司在此領(lǐng)域布局較早，積累大量行業(yè)know-how，擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，良好的成本、品質(zhì)和響應(yīng)優(yōu)勢，憑借渠道優(yōu)勢和新車型定點，加速向海內(nèi)外市場擴展，2019-2021年營收CAGR 超30%，增長顯著。2021 年公司高壓直流繼電器出貨量市占率達到36%，成為全球行業(yè)第一。2022Q1-Q3 出貨量持續(xù)增長，全年有望同比翻倍以上增長。公司已經(jīng)基本實現(xiàn)與全球主流車廠的全面合作，全球市場份額保持領(lǐng)先，受益于全球新能源汽車高速增長的確定性趨勢，公司高壓直流系列產(chǎn)品有望延續(xù)爆發(fā)增長，持續(xù)擴大領(lǐng)先優(yōu)勢。　　業(yè)績預測與評級：預計公司2022-2024 年營收分別為123.8/150.0/180.1 億元，歸母凈利潤分別為12.7/16.1/20.0 億元，EPS 為1.22/1.54/1.91 元，對應(yīng)PE 29/23/18 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。　　風險提示：新能車產(chǎn)銷增長不及預期，上游原材料漲價風險【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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