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“第三支箭”后首家發布完整預案的房企，維持“買入”評級公司12 月5 日發布非公開發行A 股股票預案。由于方案尚需等待股東大會審議和證監會核準，我們暫時維持2022-2024 年EPS 為1.57/1.66/1.91 元的盈利預測。可比公司平均2023PE 為6.0 倍（Wind 一致預期），考慮到公司投、銷、融表現俱優，大股東支持力度大且資源豐富，我們看好其在行業變局期抓住發展機遇，認為公司合理2023PE 為8.1 倍，上調目標價至13.45元（前值12.56 元，基于8.0 倍2022PE），維持“買入”評級。 搶抓“第三支箭”窗口，成為首家披露再融資預案的房企公司發布非公開發行A 股股票預案，成為“第三支箭”后首家發布完整預案的房企。根據公告，公司擬向包括華發集團（未上市）在內的不超過35名投資者發行不超過6.35 億股，募集資金總額不超過60 億元，其中45 億元將用于鄭州、南京、湛江、紹興4 個項目的建設，15 億元用于補充流動資金。華發集團認購金額不超過30 億元，且認購數量不低于發行數量的28.49%。公司在股權融資窗口打開后迅速行動，有望借資本市場優化杠桿，強化核心城市布局，同時控股股東的認購也體現了對公司發展的堅定支持。 充裕貨值助力銷售復蘇，“第二支箭”拓寬融資額度根據億翰的數據，公司11 月實現銷售金額183 億元，同比+60%，1-11 月累計銷售金額1024 億元，同比持平，成為今年少數扭轉負增長的公司，主要得益于今年新獲取的上海、杭州項目的快速推盤，也側面體現了公司精準的拿地能力。考慮到2021 年12 月銷售基數較高（193 億元），我們預計2022年公司銷售金額同比略微下滑，但仍將顯著優于行業。此外，公司持續受益于“第二支箭”對于優質房企融資環境的優化，11 月26 日向交易商協會申請注冊100 億元中票額度。 集團支持做大做強，珠海體外資源豐富 包括本次再融資，華發集團為公司發展提供了多方面的堅定支持。根據公司公告，2021 年以來集團向公司并表的海川公司（未上市）累計增資300 億元，在提供充足資金的同時，也助力公司從“橙檔”改善為“綠檔”房企。今年以來，除了利用金融方面的布局為公司提供額外融資渠道，還在11 月26日將華發物業服務（0982 HK）38.78%的股份以4.37 億元轉讓予公司，助力公司對其并表（22H1 營收/歸母凈利潤8.94/1.21 億元）。而根據債券募集說明書，華發集團除華發股份之外，在珠海還擁有在建土地一級開發項目3081 萬平、在建/儲備經營性項目406/573 萬平，體外資源豐富。 風險提示：疫情、行業政策、行業基本面下行、利潤率下行、投資收益和少數股東損益占比波動風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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