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【事項】　　擬投資56 億元布局復合銅箔。公司擬以子公司“安徽飛拓”為投資單位，總投資56 億元，分兩期投資，項目一期投資8.5 億元，擬投資建設15 條高性能復合銅箔生產線、2 條3A 光學膜生產線；二期投資47.5億元，擬投建100 條高性能復合銅箔生產線；其中固定資產投資約37億元。　　【評論】　　磁控濺射工藝know-how。公司目前主營業務為消費電子產品和汽車零部件業務。汽車零部件業務中，光學玻璃蓋板、復合材料顯示蓋板等業務也需用到磁控濺射工序，公司在磁控濺鍍技術方面擁有核心團隊，經驗豐富，對磁場產生、磁場分布、設備參數等掌握深厚。同時公司有生產鋰電隔膜的經驗，對膜的張力系統等指標理解深刻。　　采用“磁控濺射+水電鍍”兩步法工藝，磁控濺射+水電鍍是目業內主流路線，兼顧效率與經濟性。設備方面，前期磁控濺射采用騰勝的設備，后續憑借對磁控濺射工藝的深刻理解，自主開發調試；水電鍍采用東威懸浮式水電鍍設備。目前第一條全制程生產線（1 臺磁控濺射+1 條水電鍍）已在安徽舒城產業園安裝調試完成，第二條水電鍍產線也在安裝調試中。　　送樣進展領先，量產規劃超前。公司以PET 為基材的復合銅箔已經試生產，已向下游客戶二次送樣；以PP 為基材的復合銅箔也在調試生產中。量產規劃方面，預計現階段每條產線月設計產能40 萬平，明年將視市場需求增加產線、優化產能。預計到2023 年年中，月設計產能可達到1300-1500 萬平，2023 年底可達到月產能4500 萬平。　　積極降本增效，理論量產成本約3 元/平。復合銅箔成本可簡單拆分為四部分，1）銅成本；2）電費；3）設備折舊；4）基材成本。銅成本主要影響因素為靶材利用率、回收效率以及電鍍液相關費用等，公司通過調整磁控濺射設備參數、靶材回收等方式積極控制銅成本；電費、設備折舊主要與生產效率、良率等相關，隨著后續規模放量及工藝優化，單平成本有望下探。　　【投資建議】　　復合銅箔具備高安全性、高能量密度及低成本等優勢，從0-1 趨勢明確。　　公司對核心工藝理解深厚，具備先發優勢，復合銅箔送樣進度領先。我們預計，公司2022-2024 年實現營業收入43.20/58.23/76.41 億元，實現歸母凈利潤1.31/2.74/4.74 億元，對應EPS 分別為0.04/0.08/0.14 元，對應PE 分別為75/36/21 倍，給予“增持”評級。　　【風險提示】　　復合集流體量產進度不及預期；　　行業競爭加劇。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 勝利精密(002426) 揚帆起航 復合銅箔新征程