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投資要點為 全球社交媒體龍頭以及元宇宙領軍者，我們首篇系列深度將聚焦其核心社交媒體業務與中期展望，而公司規劃的第二增長曲線—元宇宙業務，以及當前的Oculus 業務，將在下篇系列報告中深入分析。 產品矩陣打造全球社交領域龍頭。公司坐擁Facebook，Instagram，WhatsApp，Messenger 四大社交流量平臺；截至22Q3，Facebook 系應用的去重總月活人數（MAP）達37.1 億(yoy+4%，qoq+2%)，每日活躍人數（DAP）達29.3 億（yoy+4%，qoq+2%）。近年崛起的TikTok 雖然分流部分用戶的在線娛樂時長，但Meta 的產品矩陣擁有龐大的熟人社交鏈沉淀，是短視頻應用難以搶進的場景，其全球社交的龍頭地位難以撼動。 廣告價格是Meta 復蘇的第一指標。互聯網廣告為強周期性行業，行業投放與GDP 增速具有強相關性，全球經濟通膨壓力下，廣告行業持續逆風。而Meta廣告業務的主要驅動力，從20 年開始由曝光量拉動（流量增長）轉為廣告價格拉動（廣告主需求），呈現宏觀經濟的高關聯性。截至11 月份，Facebook美國地區CPM 為13.5 美元，同比下滑23%，但環比提升58%（黑五提振投放需求）。公司下行的廣告價格反映了海外宏觀經濟疲軟，投放需求減弱；而一旦消費力回暖，廣告價格反彈確立時，公司基本面有望開啟向上趨勢。 降本增效進行時，利潤端改善可期。公司3 季度資本支出達94 億美元（yoy+117%），而員工數量同樣創下歷史新高，達87,314 名（yoy+28%），拖累利潤端表現。因而在 11 月 9 日，Meta CEO 馬克·扎 克伯格宣布裁員13%，并縮小投資范圍。我們預期未來利潤表現將加速改善。 投資建議：公司短期股價受制于海外宏觀經濟衰退，蘋果隱私政策調整，以及TikTok 注意力爭奪；但長期來看，Meta 牢牢掌握熟人社交鏈，社交媒體龍頭地位穩固，未來的邊際改善來自于（1）海外宏觀經濟帶動廣告價格反彈，（2）TikTok 海外流量增長放緩，Meta 廣告算法優化，以及（3）11 月開始的降本增效帶來的利潤端加速恢復。我們預計2022-2024 年公司將實現營收1,158/1,222/1,341 億美元，同比-2%/+6%/+10%，Non-GAAP 凈利潤367/344/397億美元，同比-24%/-6%/+15%，對應2022 年12 月5 日收盤價，PE 分別為8.8/9.4/8.2x，我們通過DCF 估值方式，給予公司154 美元目標價，“審慎增持”評級。 風險提示：1）競爭導致用戶流失；2）商業化變現不及預期；3）宏觀經濟恢復緩慢；4）反壟斷趨嚴。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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