【資料圖】

【事項】 2022 年12 月6 日晚，鵬鼎控股發布《鵬鼎控股(深圳)股份有限公司2022年度非公開發行A 股股票預案》，本次非公開發行股票的數量不超過1.5億股（含本數），未超過本次非公開發行A 股前公司總股本的30%，募集資金總額不超過40 億元（含本數），主要用于慶鼎精密高階HDI 及SLP 擴產項目（22 億元）、宏恒勝汽車板及服務器板項目（8 億元）、數字化轉型升級項目（5 億元）以及補充流動資金（5 億元）。 【評論】 擴充高階HDI 及SLP 硬板產能，進一步提升公司市場份額。隨著電子產品的持續更新換代，HDI 板和SLP 板市場規模增速較高，根據Prismark 數據，HDI 板和SLP 板2021 年市場規模分別為118.11 和21.26 億美元，預計2026 年分別可達150.12 和34.52 億美元，SLP板的復合增長率可達10.2%。慶鼎精密高階HDI 及SLP 擴產項目將實現10 層及以上高階甚至Any-layerHDI 產品的量產，以及基于mSAP工藝的最小線寬/線距20/20μm 的SLP 產品的量產，項目建成后，公司能夠新增高階HDI 及SLP 年產能500 萬平方英尺以上。公司硬板產能將在未來幾年逐步釋放，進一步提升公司市場份額并優化產品結構，提升公司整體盈利能力。 汽車板和服務器板是未來需求重點，助力公司新產能放量。隨著ADAS乘用車逐漸落地以及智能駕駛逐步增加L3 功能，單車PCB 價值量逐漸增加，根據Prismark 數據，2021 年全球汽車領域PCB 市場規模為87.28 億美元，預計2026 年全球汽車領域PCB 市場規模將達到127.72億美元，CAGR 為7.9%；隨著服務器更新換代進程的推進，服務器PCB市場規模迅速擴容，根據Prismark 數據，2021 年全球服務器領域PCB市場規模為78.04 億美元，預計2026 年達到132.94 億美元，CAGR 為11.2%。宏恒勝汽車板及服務器板項目主要面向ADAS 的高階多層汽車HDI 產品以及高板層、高板厚及高速材料的服務器板產品，通過本項目的實施，公司能夠新增汽車HDI 板年產能120.00 萬平方英尺以上，新增服務器板年產能180.00 萬平方英尺以上。下游汽車和服務器的強勁需求助力公司汽車板和服務器板業務放量，公司通過本次產能擴充精準卡位市場發展核心，進一步夯實公司在行業中的龍頭地位。 【投資建議】 公司在現有產能基礎上穩步擴充高階硬板以及汽車板和服務器板產能，未來產品結構將逐步優化， 市場份額有望進一步提升。我們預計公司2022/2023/2024年的營業收入分別為377.31/424.70/479.13億元；基于公司下游需求較好，我們上調公司毛利率水平， 進而上調歸母凈利潤分別至45.52/51.83/60.70 億元， EPS 分別為1.96/2.23/2.62 元， 對應PE 分別為15/13/11倍，維持“增持”評級。 【風險提示】 下游需求不及預期； 業務拓展不及預期； 疫情反復的影響。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 002938