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事件描述 比亞迪發布11 月汽車銷量。11 月新能源乘用車銷量23.0 萬輛，同比增長155.1%，環比增長5.7%，其中純電11.4 萬輛，同比增長146.9%，環比增長10.4%，插電混11.6 萬輛，同比增長163.8%，環比增長1.5%。 事件評論 11 月銷量環比繼續提升，混動受車型改款影響增幅弱于純電。公司11 月新能源乘用車銷售23 萬輛，同比增長155.1%，環比增加1.2 萬輛，爬坡速度受到一定疫情影響。11 月純電車型銷售11.4 萬輛，同比增長146.9%，環比增加10,758 輛，主要車型均有增長；插電混銷售11.6 萬輛，同比增長163.8%，環比增加1,666 輛，幅度弱于純電，主要是部分車型改款升級調整，11 月受到一定影響，后續有望恢復正常。 11 月中高端品牌騰勢開始批量交付首款車型，出口繼續快速增長。11 月騰勢交付3451輛，騰勢D9 擁有30 項同級首創且獨有的優勢配置，滿足用戶不斷升級的新需求。8 月份上市至今，騰勢D9 大定認購數已突破3 萬。12 月騰勢D9 產能爬坡有望進一步加速。 2023 年Q1 起，騰勢還將陸續推出新品。目前騰勢全國門店146 家，渠道建設將持續提速，覆蓋更多核心城市，滿足高端消費者的體驗需求。D9 作為騰勢首款中大型豪華MPV，開啟了騰勢作為比亞迪中高端品牌的向上突破之路。11 月9 日，比亞迪發布全新品牌仰望，作為最高端的產品線，補充了高端產品的空白。出口方面，11 月比亞迪出口銷量12318輛，環比增加2789 輛，繼續穩步擴張。公司出口步伐持續加快，包括近期攜七款車型亮相泰國國際汽車博覽會 展現豐富產品矩陣、在墨西哥簽約八家經銷商并攜漢唐亮相、在巴西推出宋PLUS DM-i 和元PLUS 兩款新車型等。 汽車業務釋放彈性，有望持續貢獻增量。銷量規模迅速擴張下，2022Q3 公司實現歸母凈利潤57.2 億元，業績超預期，扣除比亞迪電子，單車凈利潤（加回減值）提升至1.1 萬元。Q3 毛利率提升至19.0%，同比5.6pct，環比提升4.6pct。Q3 經營性凈現金流達到478.5 億元，繼續創歷史新高。當前汽車業務板塊快速增長已成為公司最主要增量，銷量快速爆發后帶來規模效應（對應毛利率提升）、現金流增加、管理費用率降低；目前公司處于新品密集發布期，銷售費用率、研發費用率略有提升，后續有望降低，汽車業務繼續貢獻業績增量，且外供電池等零部件有望接力。 投資建議：技術驅動新產品周期，新能源龍頭再騰飛。1）新能源新平臺技術優勢領先： 純電3.0 平臺繼承2.0 優勢，BYD OS 使智能化更進一步；DM-i 超級混動具有超低油耗、靜謐平順、卓越動力三大特點。2022Q3 國內新能源市場市占率達到25.8%，目前開始進軍海外。2）動力電池：技術和成本優勢領先，外供空間大，取得多個乘用車客戶配套資格。其他競爭力強的零部件也有望逐步外供。3）盈利預期：銷量快速爬坡后，公司單車凈利潤持續超市場預期。預計2022-2024 年EPS 分別為5.48、8.10、12.47 元，對應PE為47.8X、32.4X、21.0X，維持“買入”評級。 風險提示 1、競爭加劇導致新能源汽車銷量低于預期； 2、動力電池降本幅度不及預期【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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