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投資事件　　12 月12 日公司公告與太湖能谷簽訂《儲能項目戰略采購合作協議》，未來三年太湖能谷在其所實施的儲能項目中采用公司的鉛炭電池電芯總量合計不低于 30Gwh。　　投資要點　　三年不少于30GWh 鉛炭儲能電池供應，有望貢獻增量業績根據此次《戰略采購合作協議》，太湖能谷自協議簽署后三年內，將在其所實施的項目中采用公司的鉛炭電池電芯，總量不低于30Gwh，其中為公司的生產基地投資配套建設不超過3Gwh 的儲能電站。鉛炭儲能的應用場景主要為用電側的調峰調谷，我們預計本協議的簽署及執行將促進公司鉛炭儲能業務的發展。　　鋰電儲能業務渠道優勢顯著，期待國內外快速放量鋰電儲能是公司未來戰略核心業務，2021/2022 年公司分別投資40/51.7 億建設鋰電產能10/15GWh，預計2022/2023 年鋰電產能分別達7/14GWh，到2025 年達30GWh，新增大方形磷酸鐵鋰產能主要用于儲能。公司渠道優勢顯著，國內：　　公司自身用電大戶，依托浙江、江蘇等地的工業園區做工商業側儲能的示范項目，目前來看示范效應顯著。且峰谷價差拉大趨勢下工商業側儲能盈利性提升，有望拉動需求。海外：公司與道達爾能源集團旗下帥福得合作，布局歐美公用事業和工商業側儲能，出貨有保障，目前訂單確定性較高。　　兩輪車市場增速較快，傳統主營基本盤穩固　　鉛酸電池為公司傳統主營業務，在電動兩輪、起動啟停等領域的應用優勢顯著。　　目前國內鉛酸兩輪車市場競爭格局較好，公司龍頭地位穩固且市占率有持續提升空間。該業務為公司提供穩定業績和現金流，為現金奶牛業務。此外，鋰電兩輪、電動工具+3C 將保持穩定增長。隨著明年儲能放量，鋰電材料采購規模將快速增長，公司將采取貿易合作、生產合作等方式尋求鋰電材料供應保障，預計規模化后公司的鋰電業務盈利能力將逐步修復。　　盈利預測與估值　　維持“買入”評級：公司是鉛酸電池龍頭，傳統主營貢獻穩定業績和現金流，鋰電鉛炭儲能快速放量貢獻業績彈性。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤18.14、25.05、35.07 億元，對應EPS 分別為每股1.87、2.58、3.61 元，當前股價對應PE為20、15、10 倍，維持“買入”評級。　　風險提示　　電動輕型車需求不及預期；新產能擴張不及預期；原材料價格大幅波動風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 合作協議 目前來看 大幅波動 核心業務