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事件：12 月14 日，公司發布《關于調整2022 年度日常關聯交易預計額度及預計2023年日常關聯交易的公告》。1）2022 年公司擬增加與中國航空工業集團有限公司（簡稱“航空工業”）其他下屬公司在提供勞務和銷售貨物方面的關聯交易上限金額40 億元；相應增加與航空工業其他下屬公司在購買商品、接受勞務方面的關聯交易上限金額33億元；2）預計2023 年關聯交易采購商品/接受勞務金額為334.52 億元，較2022 年調整后金額增加108.29%；出售商品/提供勞務金額為361.22 億元，較2022 年調整后金額增加51.15%；中航財務公司存款上限金額為130 億元，較2022 年截至披露日已發生余額增加1326.62%。　　2023 年預計關聯交易銷售額大增51%，存款余額提升至130 億元，大額訂單落地在即基本面改善可期。公司預計2023 年關聯交易中向航空工業其他下屬公司出售商品/提供勞務金額提升51.15%至361.22 億元；采購商品/接受勞務金額提升108.29%至334.52 億元，主要系考慮部分單位2023 年預計產品交付量增加，同時為保證產品按期交付，適當提高存貨儲備量所致。預計2023 年中航財務公司存款上限金額為130億元，較2022 年截至披露日已發生余額增加1326.62%，主要系預計將在2023 年收到客戶大額預付款所致，或表明公司大額訂單落地在即。公司在2019-2021 年實際發生關聯交易銷售額為141.52 億元、178.17 億元和196.47 億元，實際發生關聯交易銷售額/營收占比為89.6%、90.6%、90.2%，據此2023 年關聯交易額高增長給予公司收入增長保障，直升機龍頭基本面改善可期。　　2022 年受產品結構調整及部分型號訂單減少影響業績短期承壓，看好公司長期發展。　　收入端，2022 前三季度公司實現營業收入106.13 億元，同比減少25.23%；利潤端，2022 前三季度公司實現歸母凈利潤0.48 億元，同比減少92.28%，主要系產品結構調整及公司直升機部分型號訂單減少，導致營業收入和凈利潤等主要指標短期承壓。我們認為，直升機產業鏈長遠前景向好，公司是國內直升機制造業中規模最大、產值最高、產品系列最全的主力軍，有望優先受益于先進直升機批產，看好公司長期發展。　　直升機整機稀缺標的，軍用市場有望快速發展。公司是國內直升機制造業的領軍企業，產品型譜全、研發實力強、生產規模大，已形成“一機多型、系列發展”的產品格局。直升機是我軍裝備短板，數量、結構均與美軍相差較大。隨著國防軍費裝備費占比提升，陸軍航空兵及海空軍直升機裝備建設加快，展望未來，受益于新機型需求釋放，大額預付款落地后公司經營情況將持續改善，業績有望快速放量。　　投資建議：受益于先進直升機需求放量及公司產品交付量增加帶來基本面改善，我們上調公司盈利預測，預計公司2022-2024 年收入分別為166.13/288.02/357.10 億元（前值為166.13/210.06/259.90 億元），歸母凈利潤分別為3.07/9.52/12.72 億元（前值為3.07/7.55/10.54 億元），對應PE 分別為89X、29X、21X，上調至“買入”評級。　　風險提示：軍品列裝進度不及預期；民用直升機進口替代不及預期；公司產能釋放進度不及預期；業績預測和估值判斷不達預期風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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