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公司是華北區域乳企龍頭，擁有“三元”、“極致”、“愛力優”、“八喜”、“燕山”、“太子奶”等一系列有較高知名度的品牌以液態奶業務為主，固態奶為輔，持續拓寬冰淇淋、涂抹醬等業務。　　行業出清龍頭擴張，高質量+強推新驅動奶粉業務成長。奶粉新國標將于2023 年2 月正式實施，與現行國標相比，新國標要求更明確，規定更嚴格，有望加速奶粉行業出清，改善供給側格局。公司作為區域乳企龍頭，乘勢擴張奶粉業務布局，2016 年起，收購奶粉工廠，積極投建產能，加速市占率提升。公司奶粉產品以高質量作為保障，上游提高牧場自給率保證原料質量，中游生產采用濕法工藝保障營養，下游搭建供應鏈管理平臺，統籌奶源、物資、工程設備資源，發揮規模優勢。單品培育方面，公司擁有強大的研發資源配備，高端產品占比持續提升，拉高公司整體毛利率。　　低溫奶符合消費升級需求，高端布局拉升毛利。液奶屬于剛需品類，量價齊升仍是大趨勢。分品類來看，低溫奶更符合消費升級需求，但由于運輸限制，區域乳企在低溫品類表現更佳。公司是華北區域低溫白奶龍頭，2016 將液態奶事業部分拆成為常溫奶事業部和低溫奶事業部后，重點發力低溫市場，推出多款新品，加速品牌創新，布局有機奶等高端品類，拉高整體毛利。　　投資建議：公司是華北區域乳業龍頭，短期來看，成本壓力釋放+疫后需求修復+購買力回升有望推動公司業績成長，中長期來看，公司積極布局高毛利業務，拓寬產品矩陣，強化品牌影響力，我們認為公司有望依托液奶+高毛利業務實現長期增長。我們預計公司2022-2024 年營業收入分別為82.55/84.80/ 89.79 億元，歸母凈利潤分別為2.76/ 3.13/ 3.65 億元，EPS 分別為0.18/ 0.21/ 0.24 元/股，對應PE 分別為27/ 24/ 21 倍。采取相對估值法，我們給予公司2023 年26x PE，對應目標價5.36 元，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。　　風險提示：原材料價格漲幅超預期，疫情反復，行業競爭加劇。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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