【資料圖】

公司是華北區(qū)域乳企龍頭，擁有“三元”、“極致”、“愛力優(yōu)”、“八喜”、“燕山”、“太子奶”等一系列有較高知名度的品牌以液態(tài)奶業(yè)務為主，固態(tài)奶為輔，持續(xù)拓寬冰淇淋、涂抹醬等業(yè)務。　　行業(yè)出清龍頭擴張，高質量+強推新驅動奶粉業(yè)務成長。奶粉新國標將于2023 年2 月正式實施，與現(xiàn)行國標相比，新國標要求更明確，規(guī)定更嚴格，有望加速奶粉行業(yè)出清，改善供給側格局。公司作為區(qū)域乳企龍頭，乘勢擴張奶粉業(yè)務布局，2016 年起，收購奶粉工廠，積極投建產(chǎn)能，加速市占率提升。公司奶粉產(chǎn)品以高質量作為保障，上游提高牧場自給率保證原料質量，中游生產(chǎn)采用濕法工藝保障營養(yǎng)，下游搭建供應鏈管理平臺，統(tǒng)籌奶源、物資、工程設備資源，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢。單品培育方面，公司擁有強大的研發(fā)資源配備，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，拉高公司整體毛利率。　　低溫奶符合消費升級需求，高端布局拉升毛利。液奶屬于剛需品類，量價齊升仍是大趨勢。分品類來看，低溫奶更符合消費升級需求，但由于運輸限制，區(qū)域乳企在低溫品類表現(xiàn)更佳。公司是華北區(qū)域低溫白奶龍頭，2016 將液態(tài)奶事業(yè)部分拆成為常溫奶事業(yè)部和低溫奶事業(yè)部后，重點發(fā)力低溫市場，推出多款新品，加速品牌創(chuàng)新，布局有機奶等高端品類，拉高整體毛利。　　投資建議：公司是華北區(qū)域乳業(yè)龍頭，短期來看，成本壓力釋放+疫后需求修復+購買力回升有望推動公司業(yè)績成長，中長期來看，公司積極布局高毛利業(yè)務，拓寬產(chǎn)品矩陣，強化品牌影響力，我們認為公司有望依托液奶+高毛利業(yè)務實現(xiàn)長期增長。我們預計公司2022-2024 年營業(yè)收入分別為82.55/84.80/ 89.79 億元，歸母凈利潤分別為2.76/ 3.13/ 3.65 億元，EPS 分別為0.18/ 0.21/ 0.24 元/股，對應PE 分別為27/ 24/ 21 倍。采取相對估值法，我們給予公司2023 年26x PE，對應目標價5.36 元，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。　　風險提示：原材料價格漲幅超預期，疫情反復，行業(yè)競爭加劇。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 三元股份 免責聲明 供應鏈管理平臺 工程設備