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自瑞信（CS.US）深陷破產(chǎn)傳聞以來，市場(chǎng)一直看空這家瑞士銀行。然而，對(duì)沖基金經(jīng)理Boaz Weinstein并不相信瑞信會(huì)出現(xiàn)違約，即使真的違約，他在該銀行的衍生品交易也可能會(huì)使他獲利。

去年，投機(jī)者加大了對(duì)瑞信的看跌押注，因?yàn)樗麄儞?dān)心，在一場(chǎng)因未經(jīng)證實(shí)的社交媒體對(duì)瑞信財(cái)務(wù)狀況的報(bào)道而加劇的信心危機(jī)中，該銀行需要多少資本來支撐其資產(chǎn)負(fù)債表。

根據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)的數(shù)據(jù)，截至10月31日，對(duì)沖基金和其他投機(jī)者借入瑞信逾五分之一的股票進(jìn)行做空，這是至少自2006年以來的最高水平。

在這一背景下，Weinstein表示，他持有瑞信信用違約互換（CDS，這是一種衍生合同，在公司債務(wù)違約時(shí)提供保險(xiǎn)保障和支付）的多頭和空頭頭寸，分別為2年期CDS多頭頭寸和10年期CDS空頭頭寸。

對(duì)一家公司CDS的需求會(huì)吸引投資者尋求防范該公司或押注該公司倒閉。在瑞信發(fā)行24億美元的配股后，該銀行的CDS價(jià)格在去年11月底飆升，該公司股價(jià)跌至166年來的最低水平。

但Weinstein指出：“瑞信CDS的收益率曲線反映了我的觀點(diǎn)，即無論如何，未來兩年圍繞瑞信的鬧劇將會(huì)解決，無論好壞。我相信情況會(huì)好轉(zhuǎn)，而且會(huì)復(fù)蘇。”

Weinstein表示，盡管對(duì)瑞信的看跌押注在2022年底有所增加，但他發(fā)現(xiàn)瑞信的CDS價(jià)格曲線越來越不合理：該行2年期的保護(hù)成本與10年期大致相同。

“我認(rèn)為瑞信的CDS和債券曲線定價(jià)錯(cuò)誤，因?yàn)檫@些定價(jià)表明，多年后這家銀行將被視為和現(xiàn)在一樣高風(fēng)險(xiǎn)。”因此，他買入2年期CDS，賣出10年期CDS，也就是市場(chǎng)交易員有時(shí)所說的套利或跨式期權(quán)。

據(jù)了解，因“倫敦鯨”事件而聞名的Weinstein曾領(lǐng)導(dǎo)德意志銀行的一家自營交易基金，2009年該基金被剝離出來并成立了Saba Capital Management。

Weinstein的48億美元對(duì)沖基金在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)表現(xiàn)最好。根據(jù)行業(yè)研究，在全球主要央行54次加息期間，他的主要基金在2022年的回報(bào)率超過28%。并且，在2021年和2019年虧損后，該基金在2020年的回報(bào)率為73%。

另外，近年來投資者也越來越多地轉(zhuǎn)向CDS衍生品交易，要么是為了保護(hù)自己，要么是為了表達(dá)看空觀點(diǎn)。根據(jù)標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)的研究顯示，2022年，iTraxx和CDX等CDS指數(shù)在2022年的交易量超過30萬億美元，是自2020年疫情爆發(fā)以來的最高水平。

關(guān)鍵詞： 對(duì)沖基金 空頭頭寸 衍生品交易 資產(chǎn)負(fù)債表