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自瑞信（CS.US）深陷破產傳聞以來，市場一直看空這家瑞士銀行。然而，對沖基金經理Boaz Weinstein并不相信瑞信會出現違約，即使真的違約，他在該銀行的衍生品交易也可能會使他獲利。

去年，投機者加大了對瑞信的看跌押注，因為他們擔心，在一場因未經證實的社交媒體對瑞信財務狀況的報道而加劇的信心危機中，該銀行需要多少資本來支撐其資產負債表。

根據標普全球市場情報的數據，截至10月31日，對沖基金和其他投機者借入瑞信逾五分之一的股票進行做空，這是至少自2006年以來的最高水平。

在這一背景下，Weinstein表示，他持有瑞信信用違約互換（CDS，這是一種衍生合同，在公司債務違約時提供保險保障和支付）的多頭和空頭頭寸，分別為2年期CDS多頭頭寸和10年期CDS空頭頭寸。

對一家公司CDS的需求會吸引投資者尋求防范該公司或押注該公司倒閉。在瑞信發行24億美元的配股后，該銀行的CDS價格在去年11月底飆升，該公司股價跌至166年來的最低水平。

但Weinstein指出：“瑞信CDS的收益率曲線反映了我的觀點，即無論如何，未來兩年圍繞瑞信的鬧劇將會解決，無論好壞。我相信情況會好轉，而且會復蘇?！?/P>

Weinstein表示，盡管對瑞信的看跌押注在2022年底有所增加，但他發現瑞信的CDS價格曲線越來越不合理：該行2年期的保護成本與10年期大致相同。

“我認為瑞信的CDS和債券曲線定價錯誤，因為這些定價表明，多年后這家銀行將被視為和現在一樣高風險?！币虼?，他買入2年期CDS，賣出10年期CDS，也就是市場交易員有時所說的套利或跨式期權。

據了解，因“倫敦鯨”事件而聞名的Weinstein曾領導德意志銀行的一家自營交易基金，2009年該基金被剝離出來并成立了Saba Capital Management。

Weinstein的48億美元對沖基金在市場動蕩時表現最好。根據行業研究，在全球主要央行54次加息期間，他的主要基金在2022年的回報率超過28%。并且，在2021年和2019年虧損后，該基金在2020年的回報率為73%。

另外，近年來投資者也越來越多地轉向CDS衍生品交易，要么是為了保護自己，要么是為了表達看空觀點。根據標普全球市場情報的研究顯示，2022年，iTraxx和CDX等CDS指數在2022年的交易量超過30萬億美元，是自2020年疫情爆發以來的最高水平。

關鍵詞： 對沖基金 空頭頭寸 衍生品交易 資產負債表