“尋找預期差”是股票投資的主要特點。2023年以來消費板塊因預期差不明顯未能出現持續性行情，但有板塊漲幅滯后于市場預期。與新能源、半導體一起被稱為“新半軍”的軍工板塊，就是其中之一。
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從記者了解到的情況來看，軍工板塊的階段性低點是在2022年4月。而進入2023年以來，在中航電測(300114)購買航空工業成飛100%股權等事件催化下，軍工板塊延續了反彈態勢。但因為此前的上漲大部分來自于板塊業績增長，因此軍工板塊目前的估值仍處于低位。在投資思路從資產注入驅動向價值成長驅動過渡趨勢下，軍工板塊存在較大補漲空間，信息化和新材料等領域成為公募重點布局方向。
中航電測7天7連板
“從2022年4月27日最低點到現在，軍工類指數普遍反彈超30%，但軍工板塊的估值仍很低。”前海開源基金投資副總監黃玥對記者表示，目前大部分軍工白馬股和基金重倉股估值都顯著低于歷史平均水平，軍工板塊具有較高的投資價值。
Wind數據顯示，截至2023年2月12日，19只軍工主題基金（以初始基金為統計口徑，下同）自2022年4月27日以來實現了逾10%的平均收益率，其中有8只基金漲幅超過30%，包括中航軍工A、易方達中證軍工ETF、華夏軍工安全A、國泰中證軍工ETF等產品。而從2023年以來看，19只軍工主題基金平均收益率為4.06%，其中有8只基金收益率超過5%，國泰中證軍工ETF、易方達中證軍工ETF等基金同樣榜上有名。
從個股表現來看，中航電測等漲勢強勁的股票可謂賺足了市場眼球，最為顯著的是中航電測。2月1日中航電測公告稱，擬以每股8.39元發行股份購買航空工業集團持有的航空工業成飛100%股權。這使得中航電測的主業從飛機測控產品和配電系統等延伸到航空武器裝備整機及部附件研制生產業務等領域。當時中航電測市值約75億元，購買對象航空工業成飛的估值則高達2000億元，這一“蛇吞象”的資本舉動，自然引來市場對其股價上漲空間的無限想象。自2月2日至2月10日的7個交易日里，中航電測一連拉出7個漲幅為20%的漲停。
廣發中證軍工ETF及聯接基金經理霍華明直言，這是近年來軍工行業的一次重磅資本運作。從2021年開始軍工行業的資產證券化運作越來越活躍，不僅資產重組提速，企業股權激勵推進也明顯提速。“在政策引領下，以央企國企居多的軍工行業，受國企改革三年行動方案牽引，越來越多的企業加入到更加市場化的公司治理行列，板塊情緒有望得到進一步催化。”
存在較大補漲空間
在進一步分析板塊投資價值時，黃玥對記者透露，軍工指數估值之所以具有性價比，是因為此前累積的漲幅大部分來自于板塊業績增長。“2023年以來A股呈現出蓬勃生機，軍工板塊漲幅目前排在20名左右算是比較靠后。隨著年報和一季報的陸續發布，軍工板塊有望展開新的上攻。從歷史上看，牛市中軍工板塊的漲幅大概率是比較靠前的，目前的漲幅還遠不能符合大家的普遍預期，無論是絕對收益還是相對收益，軍工板塊都存在較大的補漲空間。”
從目前披露的業績情況來看，不少軍工類企業都表現出了向好跡象。比如“船舶制造龍頭”中船防務(600685)的年報預告顯示，預計2022年凈利潤6.5億元至7.5億元，同比增加718.77%到844.73%。中船防務是中國船舶(600150)集團旗下的大型造船骨干企業之一，公司主要產品包括以軍用艦船、海警裝備、公務船等為代表的防務裝備產品。截至2月10日，中船防務今年以來累計漲幅只有12.19%。
公募布局方面，根據Wind數據，截至去年四季度末共有15只基金持有中船防務，持股數量為2401.79萬股，其中有1067.11萬股為去年四季度增持，蕭楠管理的易方達瑞恒新買入773.11萬股，成為該基金新晉的前十大重倉股；南方優勢產業新買入386.21萬股，是新晉的第三大重倉股。此外，根據中航電測2月1日披露的最新前十大流通股東持股情況，萬家中證1000指數增強持股234萬股，已提前進行了布局。
“年報和一季報我們要關注重點上市公司的業績是否符合預期，是否出現環比改善，擴產是否順利，訂單是否飽滿，成本控制是否得當，利潤率是否提升等等。個別的公司可能會出現單季度業績不達預期的情況，但短期的業績出現一些波動也是正常的，我們相信整個軍工板塊會延續穩定增長的態勢。”黃玥說。
單筆小幅定投是友好參與方式
在具體布局賽道方面，黃玥說到，2018年以后在高新武器裝備密集定型的背景下，裝備批產規模快速上升，軍工企業業績加速釋放，軍工板塊的核心投資邏輯從資產注入驅動向價值成長驅動過渡。
此外，還有公募表示看好中上游的信息化和新材料領域。相關公募觀點認為，信息化因國產替代和更新頻率高，會體現出較高增速；新材料領域因新應用和市場份額拓展，也會有較好成長性。就下游而言，部分型號軍用飛機和航天特種裝備的需求比較確定，當前估值合理偏低，也值得重點關注。
此外易方達軍工A的基金經理在四季報中指出，“十四五”規劃中明確提出要“加快國防和軍隊現代化，實現富國和強軍相統一”“促進國防實力和經濟實力同步提升”，在相關戰略部署下，隨著國防投入增加，軍隊裝備持續補充、更新和升級，軍工企業的技術投入和生產能力將持續提升，軍工行業的景氣度有望得以長期維持。
但黃玥也說到，軍工行業研究有門檻，本身具備高beta屬性，因此軍工板塊會表現出較為明顯的波動性。“軍工和新能源、半導體一樣，都是國家大力發展和能有效增強綜合國力的行業，具備成長性行業的高beta特點。”對投資者而言，如果長期看好軍工，單筆小幅定投是比較友好的參與方式，要盡量避免頻繁的買賣行為，以防產生較高的交易成本，乃至因踏錯節奏失去參與率和投資信心。
責編：李雪峰
校對：廖勝超
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