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過去一周，內(nèi)外盤油價大幅走強，與我們上周周報判斷一致。其中，周五晚上，長期致力于謀求更多原油定價話語權(quán)的阿聯(lián)酋疑似表態(tài)增產(chǎn)的謠言一度給油價帶來較大擾動，但最終并未影響到油價上行趨勢。與上周一樣，我們對于油價走勢的觀點維持1月以來判斷不變，即對一季度油價“謹(jǐn)慎看多”，核心邏輯如下：第一，因美聯(lián)儲議息會議結(jié)果的不確定對油價可能產(chǎn)生的潛在利空暫時出盡。考慮到過去數(shù)周市場對美聯(lián)儲到6月將累計加息75個基點的計價已較為充分，美元也充分實現(xiàn)了修復(fù)性反彈，近期對原油市場的關(guān)注視角應(yīng)回歸原油自身供需端；第二，美歐季節(jié)性快速累庫利空出盡。雖然過去三周包括API、EIA等在內(nèi)的海外諸多油品庫存數(shù)據(jù)大幅提升，但季節(jié)性較強，未來或?qū)⑦M(jìn)入去庫階段。此外，多個油品的庫存絕對水平仍然處于歷史中低位，短期有再次趨緊的可能。從過去兩周市場情況看，北美汽油消費環(huán)比持續(xù)改善，庫存下滑帶動汽油裂解價差持續(xù)回升。考慮到柴油的裂解價差在經(jīng)歷過去兩周大幅回落后已估值偏低，且全球VGO燃料存在潛在供應(yīng)偏緊的問題，未來裂解價差或再度走強。這意味著汽油、柴油生產(chǎn)利潤短期或回歸至同步提升的格局，并有機會支撐油價短期向上突破。第三，亞太煉廠開啟原料油采購的基本格局不變。如我們前兩周周報闡述，主營煉廠、大型民營煉化均開啟補庫，地?zé)拰χ别s燃料油的補庫也較為積極，亞太補庫正帶動著全球現(xiàn)貨成交的改善，繼續(xù)對油價形成支撐。此外，過去一周全球地緣緊張局依舊復(fù)雜。隨著俄烏兩國沖突升級一周年的時間點臨近，短期仍有可能再次出現(xiàn)升級，需密切關(guān)注。

整體來看，我們對油價的判斷和2022年底保持一致，即一季度偏強，以WTI為例3月或再次挑戰(zhàn)90美元/桶區(qū)間。長期來看，我們對上半年油價走勢并不樂觀。若一季度如期出現(xiàn)反彈行情，上方空間或有限，二季度下行壓力依舊較大。極端情況下Brent、WTI均有可能階段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，周度級別策略關(guān)注逢低多，季度級別策略關(guān)注逢高空，年度級別策略仍舊是“多SC，空Brent”，詳見我們2023年原油專題報告《弱勢不會貫穿全年，關(guān)注各類套利機會——2023年原油期貨行情及投資望》。

關(guān)鍵詞： 年的時間 再次挑戰(zhàn) 基本格局 向上突破