楊思睿

2022年行業受疫情影響導致項目實施及確收延后，資產減值影響加重，業績增長受挫，利潤端顯著承壓。2023Q1整體業績明顯改善，項目開展與驗收加速恢復，利潤端增速大幅回升。2023年在疫情影響消除下行業業績有望恢復增速，全年展望良好，有望迎來邊際拐點。

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支撐評級的要點

2023Q1業績綜述：

營收增速回落，盈利能力顯著提升。（1）行業整體營收小幅回落1.19%，增速較2021年同期下降了18pct，龍頭企業業績突出拉動行業整體增速。其中65%的企業實現正增長，44%的企業實現增長提速，增速分布向下。（2）行業整體歸母凈利同比增長38%，57%的企業實現正增長，57%的企業實現提速增長，大部分子板塊增速（中位數）都有明顯提升，其中醫療IT、人工智能板塊增速（中位數）靠前，行業整體盈利能力顯著改善。

毛利率基本持平，控費良好。2023Q1毛利率中位數與平均數都與2022Q1基本持平，凈利率中位數0.73%保持為正。2023Q1整體費用率中位數41%，研發費用率中位數14.4%，均與2022Q1基本持平，整體控費良好。

現金流改善，合同負債基本持平。2023Q1行業整體經營性凈現金流為-417億元，同比大幅改善，主要系年初疫情影響消除，項目開展及驗收加速恢復。2023Q1行業合同負債為1,155億元，同比基本持平。

2022年業績綜述

營收小幅增長，盈利能力顯著下降。（1）行業整體營收小幅同增1.5%，較2021年增速（16.1%）趨緩，55%的公司正增長，同時23%的公司增長提速，增速分布向（-10%，10%）區間靠攏，趨勢較去年明顯向下，預計疫情影響導致企業增長受挫。（2）行業歸母凈利潤同比下滑43%，較2021年大幅下滑，35%的公司正增長，34%的公司增長提速，增速分布向（-10%，0）區間靠攏，趨勢較去年明顯向下，2022年凈利率中位數2.88%，較2021年下滑2.47pct，整體盈利能力顯著下降。盈利能力下降主要系宏觀環境影響、政企預算下行、疫情影響確收以及減值損失進一步擴大。

毛利率延續下滑趨勢，研發投入持續加大。2022年行業整體毛利率26.8%，同比基本持平，中位數與平均數均延續此前下滑趨勢。整體費用率基本保持穩定，其中利息收入反超利息支出實現整體財務費用為負。研發投入持續加大，2022年行業整體研發費用率9.3%，同比提升0.82pct，同時有24.2%的企業研發費用率高于20%。

減值損失進一步擴大，投資收益及其他收益占據六成利潤總額。2022年行業整體信用與資產減值損失分別同比增長6%和16%，兩者對凈利潤占比分別為31%和39%，較2021年顯著提升，對利潤端的負面影響顯著增大。投資收益及其他收益占利潤比重合計達61%，比2021年增加了15pct。

現金流明顯改善，應收賬款增長明顯。2022年行業整體存貨基本持平，周轉率（中位數）同比減少5.81；整體應收賬款同比增長11%，周轉率（中位數）小幅下降。經營性凈現金流整體同比增長19%，明顯改善，其中部分龍頭公司擁有突出現金流率拉動行業整體現金流情況改善。

投資建議

推薦標的：科大訊飛(行情002230,診股)，金山辦公(行情688111,診股)，太極股份(行情002368,診股)，恒生電子(行情600570,診股)，浪潮信息(行情000977,診股)，建議關注中科江南(行情301153,診股)，今天國際(行情300532,診股)。

評級面臨的主要風險

宏觀經濟下行；信創推進不及預期；產品創新不及預期。

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