天風證券股份有限公司楊松,張雪近期對東誠藥業(002675)進行研究并發布了研究報告《核藥研發銷售持續推進，主營業務經營向好》，本報告對東誠藥業給出買入評級，當前股價為14.99元。

(相關資料圖)

東誠藥業(002675)

事件:

2023年4月29日，公司同時發布2022年年報和2023年一季度報。2022年實現營業收入35.83億元，同比下降8.41%，歸母凈利潤3.07億元，同比增長102.75%，扣非歸母凈利潤2.88億元，同比增長121.33%。2023年Q1實現營業收入8.51億元，同比下降3.32%，歸母凈利潤5010.66萬，同比下降8.77%，扣非歸母凈利潤4238.92萬，同比下降21.01%。

點評:

2023年Q1收入小幅下降，重點核藥板塊增長穩定

2023年Q1原料藥板塊實現收入4.13億元，同比下降21.90%，主要系需求量下降所致。制劑板塊，注射用那屈肝素鈣實現收入9121.00萬元，同比下降7.40%，主要系廣東集采導致價格下降所致；注射用氫化可的松琥珀酸鈉實現收入4727.00萬元，同比增加447.59%，主要系需求量增加所致。核藥板塊FDG注射液實現收入1.06億元，同比增長25.77%，锝標記藥物實現收入2364.00萬元，同比增加8.87%，云克注射液實現收入5501.00萬元，同比增加18.47%，主要系醫院診療恢復正常，銷售量增加所致。

2022年毛利率平穩提升，2023年Q1各項費用持續增長

2022年原料藥相關產品毛利率24.08%，同比大幅提升7.25pct，帶動公司毛利率同比提升1.99pct，達到42.94%。2023年Q1公司銷售費用率19.40%，同比提升5.03pct，主要系制劑及核藥業務增加導致市場費用增加所致；研發費用率5.56%，同比提升1.32pct；管理費用率9.12%，同比提升2.98pct，主要系收購股權相關的費用支付影響所致。

核藥板塊多管線研發成果顯著，助力公司擴大產品覆蓋范圍

核藥板塊，公司以藍納成為完全創新核藥研發平臺，提前布局行業前沿核藥品種，重點在研產品177Lu-LNC1003注射液已取得FDA臨床批準；錸[188Re]依替膦酸鹽注射液正在出具臨床總結報告；99mTc標記替曲膦產品已完成中檢院現場檢驗；Tau蛋白正電子攝影示蹤劑正在進行Ⅲ期臨床試驗；氟[18F]思睿肽注射液已完成Ⅰ期臨床試驗；氟化鈉注射液骨掃描顯像劑正在進行臨床總結等工作。

盈利預測：我們預計公司2023-2025年營業收入分別為37.07/39.58/42.50億元（2023/2024前值分別為45.72/51.00），歸母凈利潤分別為4.30/4.99/5.99億元（2023/2024前值分別為4.79/5.97），下調原因系公司核藥研發2023年投入持續加大，對短期凈利潤有一定影響，維持“買入”

評級。

風險提示：原材料采購及價格波動風險、藥品研發不達預期風險、核藥業務增長不及預期、產能擴張不及預期、營銷團隊穩定性風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國聯證券鄭薇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.6%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.03億，根據現價換算的預測PE為30.59。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為19.17。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東誠藥業（002675）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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