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本報告導讀：　　上周五大品種鋼材總庫存維持降庫趨勢，表觀消費量震蕩下降。我們認為需求復蘇邏輯仍貫穿全年，等待下半年數據端的驗證，屆時板塊機會將進一步擴散。　　摘要：　　庫存維持降庫趨勢，需求環比下降。上周五大品種鋼材社庫下降47.04萬噸、廠庫下降30.94 萬噸，總庫存下降77.98 萬噸。鋼材表觀消費量996.33萬噸，環比降10.96 萬噸。其中，螺紋、線材表觀消費量分別為310.63、134.21 萬噸，環比分別降23.49、0.34 萬噸；熱軋、冷軋、中厚板表觀消費量分別為310.08、85.85、155.56 萬噸，環比分別升7.92、2.48、2.26 萬噸。整體來看，臨近淡季，上周鋼鐵需求震蕩回落，但板材需求小幅回升；庫存維持降庫趨勢，鋼價弱勢震蕩。往后看，短期淡季或將延續需求震蕩態勢；但全年來看，我們認為自上而下的宏觀穩經濟政策將支撐23 年需求溫和復蘇，尤其基建、制造業端用鋼需求仍有較強支撐。我們預期下半年隨著需求復蘇從數據端逐步驗證，板塊機會將進一步擴散。　　上周五大品種鋼材總產量為918.35 萬噸，環比降0.47%，同比降7.48%。　　上周247 家鋼廠高爐開工率82.36%，環比升1.26 個百分點；全國電爐開工率60.90%，較上周持平。2023 年1-4 月全國粗鋼產量3.54 億噸，累計同比升4.1%，考慮大概率將延續全年粗鋼產量平控的要求，我們預期后期粗鋼將同比下降。　　上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為299.8 元/噸、289.8 元/噸，環比分別升1.6 元/噸、升11.6 元/噸。從成本端來看，根據Mysteel 數據，上周45港日均疏港量為286.91 萬噸，環比降10.61 萬噸；進口鐵礦庫存12786.216萬噸，環比上升186.15 萬噸。上周鐵礦均價小幅回升，但焦炭、廢鋼均價持續回落，成本端壓力有所緩解，鋼企盈利小幅回升。考慮需求復蘇趨勢，及公司收縮的預期，我們認為行業格局仍向好，盈利有望持續改善。　　維持“增持”評級。從PB 角度看，目前板塊已處于底部區域，二級交易價格被明顯低估。重點看好季報超預期、行業景氣程度高的特鋼新材料公司，包括特種石墨快速發展、業績高增長的方大炭素，硅鋼產品放量以及電網需求景氣的望變電氣，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、盛德鑫泰，產能持續擴張以及風電需求景氣的廣大特材，航空航天、核電領域需求景氣的圖南股份，具備光伏行業供應技術壁壘的鉑科新材。其次，普鋼龍頭公司在成本管控、效率提升方面正在緩慢構筑行業護城河，推薦產品結構持續升級的華菱鋼鐵，技術與產品結構領先的寶鋼股份，受益水利投資預期加速的新興鑄管。最后，在需求持續復蘇的趨勢下，上游資源品價格依舊強勢，推薦釩礦與鈦礦，對應釩鈦股份、安寧股份，同時鐵礦標的戰略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業。　　風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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