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東吳證券發(fā)布研究報告稱，當前資產(chǎn)端彈性是保險股估值的核心因素。“活躍資本市場、提振投資者信心”政策不斷落地，險資權益投資參與度有望量價齊升。2023年三季報在新準則下有望迎來凈利潤的大幅增長改善，推薦：新華保險（601336）(601336.SH)、中國人壽（601628）(601628.SH)和中國太保（601601）(601601.SH)。

事件：上市險企披露2023年7月保費數(shù)據(jù)，累計原保費增速及對應收入排序如下：中國太平(12%至1375億元)、中國太保(11%至2938億元)、中國人保（601319）(8%至4504億元)、中國平安(7%至5213億元)、中國人壽(7%至5015億元)和新華保險(7%至1196億元)。

1.壽險：預定利率如期下調(diào)，壽險新單漲勢延續(xù)。

2023年7月，壽險當月原保費增速排序如下：太保壽險(90%)、太平壽險(41%)、新華保險(22%)、平安壽險及健康險(15%)、人保壽險及健康(13%)和中國人壽(5%)。保費增速出現(xiàn)分化，太保表現(xiàn)亮眼(+90%)，主要系去年同期基數(shù)較低，疊加長航行動穩(wěn)定推進，銀保渠道發(fā)力。人保壽險7月期繳首年單月同比大幅下降至76.1%(6月增速為360.2%)，可能與銀保渠道產(chǎn)品下架節(jié)奏有關。根據(jù)監(jiān)管窗口指導，7月31日前3.5%預定利率舊產(chǎn)品停售，各保險公司加快產(chǎn)品上新節(jié)奏。平安人壽推出“盛世同福”重疾險、鑫福星(2023)重疾險等多款重疾險，提供次標體專屬重疾保障;中國太保升級推出太保長相伴(盛世版2.0)終身壽險，有效保額每年按照3.0%遞增;新華保險相繼推出榮耀鑫享終身壽險、健康惠享重大疾病保險、裕如意年金保險、盛世榮耀分紅型終身壽險多款產(chǎn)品。定價利率完成3.5%至3.0%的切換，預計新單保費增速短期內(nèi)出現(xiàn)階段性放緩。

在銀行存款利率下調(diào)背景下，3.0%定價利率仍存在較強吸引力，預計定價利率下調(diào)后新型產(chǎn)品有望扛起銷售大旗，東吳證券預計8-9月險企主要任務為隊伍發(fā)展和儲備2024年開門紅客戶。即便預定利率下降(從3.5%到3.0%)，對追求保本長期穩(wěn)定收益的客戶影響不大。值得注意的是，相比2021年初重疾險炒停后長期健康險銷售持續(xù)低迷不同的是，當前儲蓄型業(yè)務外部銷售環(huán)境是持續(xù)且明顯改善的，或者說即使沒有炒停，儲蓄型業(yè)務表現(xiàn)本來就不差。年初以來隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，支撐后續(xù)業(yè)務復蘇動能。東吳證券預計NBV持續(xù)改善，短暫調(diào)整后儲蓄型業(yè)務仍有望推動NBV實現(xiàn)同比增長。東吳證券預計1H23上市險企NBV同比增速排序為：太保(+30%)>;平安(+22%)>;國壽(+15%)>新華(+14%)。

2.財險：車險保費增速回落，非車保費大幅下滑。

2023年7月，財險當月原保費增速排序如下：太保財險(4%)、太平財險(3%)、人保財險(-2%)、平安財險(-3%)。7M23人保財險車險和非車保費累計同比增速分別為5.2%和10.0%，非車業(yè)務占比同比提升1.1個百分點至52.3%。7月人保財險車險保費單月同比增速為3.3%，較上月略微回落(6月增速3.8%)，主要系經(jīng)濟弱復蘇下收入不確定性加大導致居民消費意愿減弱，保足保全率有所下降，車均保費下滑。新車銷量單月同比增速-1.4%(5M23：4.8%)，增速較上月進一步放緩，居民購車意愿低。非車險方面，責任險及意健險單月保費同比增速大幅下滑，分別為-70.7%和-16.4%，拖累7月人保財險非車保費增速。7月部分地區(qū)水災或拖累3Q23賠付率水平，關注自然災害對非車業(yè)務的拖累。

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