《金證研》滬深資本組 嘉樹/研究員 唐里 映蔚 洪力/編審

2014年6月，成立近一年的佳禾智能科技股份有限公司（以下簡稱“佳禾智能”），被認定為東莞市第八批上市后備企業。

在資本市場的門外“徘徊”五年后，佳禾智能的業績表現卻并不“給力”；多家供應商繳納社保人數為0人，或為“空殼”公司；募投項目或夸大設備采購數量；其研發目標或已形成研發成果，涉嫌“圈錢”。

或向“空殼”公司采購 供應商質量堪憂

坐落于東莞市松山湖的佳禾智能，前身系廣東佳禾聲學科技有限公司。2016年10月14日，佳禾智能完成股改，兩年后向資本市場發起沖擊。

近年來，佳禾智能的業績增速下滑。

2015-2018年，佳禾智能的營業收入分別為5.75億元、8.32億元、12.18億元、13.47億元、，2016-2018年分別同比增長44.6%、46.45%、10.59%。

同期，佳禾智能凈利潤分別為348.3萬元、2,859.1萬元、6,207.11萬元、11,034.91萬元，2016-2018年分別同比增長720.88%、117.1%、77.78%。

2019年上半年，佳禾智能營業收入、凈利潤分別為8.82億元、3,639.35萬元。

2016-2018年及2019年上半年為佳禾智能報告期，作為一家電聲產品制造商，佳禾智能報告期內主要通過OEM模式和ODM模式開展經營。

2016-2018年及2019年上半年，佳禾智能主要產品耳機的銷售收入占主營業務收入的比值分別為81.5%、85.23%、83.91%、93.1%，耳機產品的銷售收入占佳禾智能主營業務半數以上。

2016-2018年及2019年上半年，佳禾智能主要產品耳機的毛利率分別為20.25%、18.12%、19.77%、15.26%；其產銷率分別為98.47%、104.4%、101.09%、99.12%。

值得注意的是，佳禾智能多家供應商社保人數為0，其或向“空殼”公司采購。

據2018年11月30日報送的招股書（以下簡稱“2018年11月版招股書”），2015-2016年，東莞市華誠塑膠化工有限公司（以下簡稱“華誠塑膠”）連續兩年為佳禾智能的第五大供應商，同期佳禾智能向華誠塑膠采購的金額分別為992.77萬元、1,641.63萬元。

根據東莞市市場監督管理局數據，華誠塑膠成立于2013年10月15日，狀態為已注銷，最后核準日期為2017年8月9日，實際控制人為吳芳。2016年，華誠塑膠的從業人數為1人。

令人不解的是，吳芳控制的另一家公司東莞市松億塑膠原料有限公司（以下簡稱“松億塑膠”），僅僅成立一年，便與佳禾智能進行高達百萬元的采購活動。

據2018年11月版招股書，2018年上半年，松億塑膠首次成為佳禾智能的前十大供應商之一，佳禾智能向松億塑膠采購的金額為737.37萬元，占總采購額的比例為1.87%。

根據市場監督管理局數據，松億塑膠成立于2017年1月23日，實際控制人為吳芳。2017-2018年，松億塑膠的社保繳納人數均為0人。該企業正在進行營業執照作廢聲明。

無獨有偶，佳禾智能的外協加工商也常年社保人數為0。

據招股書，2016-2018年及2019年上半年，東莞市華音電子科技有限公司（以下簡稱“華音電子”）作為佳禾智能的主要外協加工商，佳禾智能向華音電子支付的加工費金額分別為279.57萬元、366.31萬元、315.78萬元、193.67萬元，占其年度外協加工費總額的比例分別為2.95%、4.03%、3.91%、4.39%。

根據市場監督管理局數據，2017-2018年，華音電子的社保人數均為0人。

與此同時，常年向佳禾智能提供電池產品的供應商重慶市紫建電子有限公司（以下簡稱“紫建電子”），其生產的鋰電池曾發生自燃，產品質量風險“高企”。

2016-2018年及2019年上半年，佳禾智能向紫建電子的采購電池的金額分別為1,787.06萬元、1700.58萬元、2,091.04萬元、2,117.72萬元。

根據（2015）深寶法民一初字第2095號文件，2015年4月17日，紫建電子因提供給深圳科勞德萊科技有限公司（以下簡稱“科勞德萊科技”）的“鋰電池”產品發生自燃現象，被科勞德萊科技起訴。2016年9月20日，廣東省深圳市寶安區人民法院判處紫建電子賠償科勞德萊科技80.64萬元。

無獨有偶，紫建電子的子公司，還曾因環保問題被行政處罰。

根據東環罰字〔2017〕2967號文件，2017年9月20日，紫建電子的子公司廣東維都利新能源有限公司因在未經環保部門審批同意的情況下，擅自開工建設，需要配套建設的污染防治設施已建成，但未經環保部門竣工環境保護驗收合格，被東莞市環境保護局行政處罰。

據招股書，佳禾智能制定了完善的供應商管理機制，持續考察供應商在技術、質量、交期、價格、服務方面的水平，形成了穩定的合格供應商列表。

而選擇與產品質量存在不良記錄的供應商合作，佳禾智能又將如何消除其中的風險，保證產品質量？除此之外，佳禾智能募投項目的問題也值得關注。

募投項目或摻“泡沫” 或用現有研發成果募資

此番上市，佳禾智能擬募集資金5.08億元，分別用于電聲產品智能工廠建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金。其中，研發中心建設項目的設備購置數量與環評報告存“出入”。

據招股書，佳禾智能研發中心建設項目擬使用募集資金6,460.8萬元，實施地點是廣東省東莞市石排鎮。2018年1月23日，東莞市環境保護局出具了東環建[2018]414號，批復同意此項目的建設。

根據東莞市生態環境局數據，東環建[2018]414號的受理號為20180000300。而東莞市生態環境局2018年1月8日受理的，研發中心建設項目環評報告（以下簡稱“環評報告”）受理號也為20180000300，且環評報告中的研發中心建設項目總投資額，與佳禾智能招股書披露的一致。

因此，上述兩個項目或為同一項目。

據招股書，佳禾智能研發中心建設項目的設備購置及安裝費用為3,271萬元，占總投資比例50.63%。

其中，擬購置聲學實驗室設備27臺，總金額809萬元；電子實驗室設備188臺，總金額762萬元；軟件實驗室設備10臺，總金額92萬元；結構實驗室設備7臺，總金額271.5萬元；可靠性實驗室設備58臺，總金額940.5萬元；自動化實驗室設備23臺，總金額324萬元；辦公設備160臺，總金額72萬元。

據環評報告，研發中心建設項目設備清單分為聲學實驗室、電子實驗室、軟件實驗室、結構實驗室、可靠性實驗室以及其他設備。

其中，聲學實驗室設備27臺、電子實驗室設備188臺、軟件實驗室設備10臺、結構實驗室設備7臺、可靠性實驗室設備49臺、其他設備中辦公電腦和辦公軟件合計160臺。

也就是說，佳禾智能研發中心建設項目環評報告中，可靠性實驗室設備、自動化實驗室設備比招股書中分別少了9臺、23臺。

與此同時，佳禾智能智能研發中心建設項目的研發目標或已形成研發成果。

據招股書，研發中心建設項目的研發目標包括麥克風陣列技術。

其中，麥克風陣列技術具體內容為：智能音箱用于遠場語音喚醒和識別，需要用到多麥克風陣列完成噪聲消除；麥克風陣列主要由一定數目的麥克風按照一定幾何結構排列，一般有2，4，6麥克風，以及6+1 麥克風，用來對聲場的空間特性進行采樣并進行處理；佳禾智能將完成聲源測向，波束形成，回聲消除等算法設計，并用于智能音箱和語音交互耳機產品。

根據國家知識產權局數據，2018年2月2日，佳禾智能就已經申請了智能音箱專利，截止到今日，此專利狀態為等待實審請求。

此智能音箱專利包括麥克風陣列模塊，并且在一些實施方式中，麥克風陣列模塊內設有降噪模塊。由此，通過此降噪模塊，可以最大限度地將環境背景聲音濾掉，提高外設設備對麥克風陣列模塊拾取的聲音的語音識別效果，從而提高用戶對智能語音交互的體驗感受。

同時，在一些實施方法中，此智能音箱專利還包括回聲消除回路，所述回聲消除回路用于將所述語音處理模塊傳送的語音數據反饋給麥克風陣列模塊。

這意味著，佳禾智能正在申請的智能音箱專利，與其研發中心建設項目的研發目標麥克風陣列技術，都是應用于智能音箱，且兩者功能或一致。

無獨有偶，研發中心建設項目的研發目標麥克風陣列技術，或存在同質化現象的問題。

根據國家知識產權局數據，2019年6月25日，廈門市思芯微科技有限公司申請了，一種帶萬能紅外控制功能的智能音箱系統及運作方法專利，截止到今日，此專利狀態為等待實審提案。

在此專利特征中，智能音箱包括麥克風陣列；在此專利的運作方法中，當用戶向智能音箱發出語音指令時，麥克風陣列拾音，發送到語音降噪模塊進行降噪處理，發送到音識別模塊進行識別，再發送到管理模塊轉化為指令發送回智能音箱。

根據國家知識產權局數據，2018年1月31日，張德明申請了一種智能音箱專利，截止到今日，此專利狀態為等待實審提案。

此專利的發明內容包括，提出了一種智能音箱，通過在音箱上設置麥克風陣列，并采用本發明特定的主麥克風選擇算法確定出主麥克風，從而實現更好的降噪效果，大大提升對用戶語音的采集精度及效果。

募投項目研發目標與多家公司專利內容相似，如何體現佳禾智能技術的創新性？此番上市，佳禾智能仍有待市場檢驗。

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