在過去的20年里，中國的房地產發展迅速。房地產的第一批投資者賺了很多錢。然而，近年來，房地產投機政策不斷加強，許多房地產巨頭加快了退出房地產市場的步伐。李嘉誠和劉鑾雄等資深地產大亨已出售資產、投資海外市場或進入其它行業。王健林、許家印等大佬，也紛紛開始轉型，選擇發展新興產業。種種跡象表明，房地產似乎大勢已去了，正如李嘉誠多年前的那句話一樣，他堅決不會賺房地產的最后一塊銅板。

然而，盡管房地產市場萎縮，融創中國的創始人孫宏斌卻在大舉擴張。據不完全統計，僅2019年上半年就有近800億元用于征地。隨著銀行、金融等行業持續收緊對房地產的投資，房價也在逐步下跌，孫宏斌卻依然逆勢而上，大量購地，除了贊嘆其的財力外，很少有人知道他這樣做的意圖是啥。

對于許多退出中國房地產市場的大亨來說，孫宏斌有自己的想法，但主要原因是他的財力雄厚。2017年，孫宏斌以632億元收購了76家酒店和13個文化旅游項目。孫宏斌說，這筆錢來自融創，融創在中國還有900多億元現金。融創中國的財務報告顯示，其2016年凈利潤為29.4億元，貸款總額為1128.44億元，利息支出僅為41.62億元。換句話說，融創的凈利潤不足以支付高額利息。然而，盡管負債數千億，該公司似乎并不擔心資本。融創中國的公開文件顯示，融創中國擁有豐富的融資渠道，包括公司債券、長期貸款和優先票據。此外，保利地產、中國金茂等資本合作伙伴也給予幫助。

以保利地產(poly real estate)為例。融創中國欠保利子公司20億元人民幣，融創中國暫時沒打算償還。相反，融創中國利用這筆債務成為其地產開發的合作伙伴。因此，融創在各種融資渠道下，其賬戶現金流充裕，可以充分支持其房地產行業的可持續發展。

但借款仍是借款，如果許多并購交易主要是借款，那么由此產生的債務將是驚人的。2018年，融創債務總額6435.53億元，負債率89.80%，居行業首位。高負債管理的發展是一個值得關注的問題。然而融創并不這么認為。

老板孫宏斌曾不止一次地表示，房地產行業的前景依然良好，公司以相對較低的價格收購了這片土地。另外，可供出售的流動資產價值為7834億元，相當于總銷售額的70%，即5000多億元。再加上孫宏斌對萬達文化旅游項目的收購，預計將在未來3至5年內實現利潤100億元人民幣。這表明，融創的未來可能會延續這種巨額資金和瘋狂收購的模式。

帶領狼性團隊在中國地產領域打拼出一片天地的孫宏斌，無疑在努力以其“狼”的特質，試圖打造出其在中國地產圈的“狼圖騰”。不過，只是孫宏斌的賬算得有點過于精細了，在房地產行業持續降溫后，即便融創地產的資產出售，也會有一定程度額度縮水，按照土地拍賣行情來看，至少縮水縮水至80%，也就是說即便是7384億的資產，實際上也就是6200多億，還是蓋不住其債務的。不過對于融創的未來的路到底怎么走，可能只有孫宏斌自己心里清楚。

只是，在目前“房住不炒”大背景下，拿地、蓋房、賣房都是是門技術活兒。

關鍵詞： 孫宏斌 房地產前景 融創中國