國債很貴，但是選擇不多!
在市場上充滿悲觀恐慌氛圍下，全球資金正在涌進國債市場避險。3月6日，在避險資金推動下，美國中長期國債價格繼續上漲，而歐洲地區特別是德國長期債券價格也在刷新歷史高點。
由于債券價格上漲，導致債券收益率走低。當日，美國中長期國債收益率創下歷史新低，而德國長期國債收益率也刷新歷史低點。其中，10年期美國國債收益率達到歷史低位0.768%，跌幅達到了25.1%;30年期美國國債收益率也跌至歷史新低1.291%，跌幅達到了22.9%。10年期德國國債收益率也在盤中創下歷史新低，盤中一度達到-0.747%，刷新歷史低點;30年期德債收益率創下得歷史新低-0.337%。
顯然，中長期美債和長期德債的收益率聯手創下歷史新低，令市場不安，但是對于掌握巨量資金的機構投資資金來說，別無選擇，安全第一。更何況，由于價格的連續上漲，2020年初至今，投資美國國債的回報率頗為驚人，有些長期國債基金的回報率已經達到30%以上。當然，對于手持1.1萬億美元美國國債的中國來說，這是一個好消息!
美聯儲前主席格林斯潘認為，長期美國國債走向負利率不可避免。但是，走向負利率，對于一直依靠購買國債托住資產價格的美聯儲來說，這恐怕不是好消息。因為擔心后續政策空間日益減少，波士頓聯儲主席埃里克-羅森格倫(Eric Rosengren)建議修改法律，將美聯儲購買資產的范圍擴大到股票等其他資產，以便為日后入市提供依據。
美國債王則建議，投資者可以不必買十年美債來賺錢，也可以買其他資產來賺錢。“最近兩年我一直談論黃金，我從2018年夏天開始看多黃金。”美元在變弱，這是貨幣政策導致的，因為美聯儲在大幅削減利率，無疑這是利空美元的。黃金以歐元和其他貨幣計價已創出歷史新高。黃金以美元計價也會創出歷史新高，這應該是很確定的事。
美債價格大漲，10年期美債收益率暴跌25%
美國時間3月6日，在避險情緒推動下，美國中長期國債價格繼續上漲，推動國債收益率創下歷史新低：10年期國債收益率達到0.768%，跌幅達到了25.1%;30年期國債收益率跌至1.291%，跌幅達到了22.9%。
具體來看，美國30年期國債收益率跌至歷史新低1.291%，下跌了25個基點，而盤中一度暴跌36個基點，創出1.18%的低位紀錄。
10年期國債收益率達到0.768%，下跌了15個基點，盤中一度暴跌24個基點，亦創出0.657%的低點紀錄。
長期德國債券收益率也創下歷史低點
值得注意的是，在中長期美債價格持續走高的同時，歐洲地區債券價格也在走高，特別是德國。
3月6日，10年期德國國債收益率也在盤中創下歷史新低，盤中一度達到-0.747%，刷新歷史低點，而30年期德債收益率也創下得歷史新低-0.337%。
中國外儲受益于美國國債上漲
需要說明的是，美國國債收益率下降，對應的是美國國債價格的上漲。從這個角度看，持有美國國債的投資者明顯受益，這其中就包括中國。
3月7日，國家外匯管理局新聞發言人、總經濟師王春英就2020年2月份外匯儲備規模變動情況答記者問表示：截至2020年2月末，我國外匯儲備規模為31067億美元，較年初下降12億美元，降幅為0.04%。其中，2月美元指數、主要國家債券價格有所上漲，匯率折算和資產價格變化等估值因素，是當月外匯儲備規模變動的主要原因。
從上述表態來看，主要國家債券價格上漲，當然有所指向。目前中國持有的美債約為1.1萬億美元左右，持有數量暫時排在世界第二。此前，曾經很長一段時間，中國是美債第一大海外持有國，在2019年，中國有過多次減持美債的操作，而日本與中國相反一直在陸續增持，目前日本政府是美債第一大海外持有國。
顯然，在2月份，由于美元指數上漲，外儲中的非美元資產估值受損;而同期，由于美國國債價格大幅上漲，外儲中1.1萬億美元的美國國債估值提升，二者相抵后，所以我國外儲略有下降。
進入3月份，美國國債價格繼續上漲，而美元指數則出現3年來最大跌幅，這些都對于中國外儲資產規模估值提升有所幫助。
債券ETF大賺特賺，今年2個月收益超去年全年
發達國家國債的紙面收益率持續創下新低，甚至為負，并不意味著投資者光是持有國債就在虧錢。事實上，因為押注經濟走不出困境，央行大力放水的債券買家，正在因為國債價格的上漲而收獲頗豐。
3月6日，在投資者涌入國債市場，中長期國債收益率創下歷史新低的時候，美國股市上債券ETF，特別是中長期債券ETF漲勢，也頗為巨大。
下圖為太平洋(3.860, -0.16, -3.98%)投資管理公司25年+期零息ETF基金(簡稱，ZROZ)當日漲幅達到了8%，今年年初至今已經上漲了35%，而2019年漲幅為21.7%。
下圖為同樣關注中長期債券市場的ETF，3月6日漲幅達到了6.95%，2020年年初至今漲幅達到了31.4%，而2019年全年漲幅才17.6%。
當然，美國股市當中還有很多關注中長期國債市場的ETF漲幅也相當不錯。投資者通過參與這些ETF基金獲得了不錯的回報，遠遠超過股市回報率。
事實上，多年來，國債市場上曾經有一批做空者，不過在全球經濟低迷的情況下，都敗下陣來。2015年4月，債市傳奇比爾-格羅斯將做空10年期德債描述為“一生難得一遇的做空”，結果他所在的駿利資本集團仍因Global Unconstrained基金而蒙受巨大損失，后來隱退江湖。
格林斯潘警告美國國債將進入負利率，投資者更愿意持有負收益債券
3月7日，美聯儲前主席格林斯潘針對美國國債市場的驚人走勢發出了警告。格林斯潘說，30年期美國國債的收益率可能會變為負值，加入全球超過14萬億美元負收益率債券的行列。
格林斯潘從1987年至2006年擔任美聯儲主席。“甚至在病毒爆發之前，隨著人們的壽命越來越長，并在此期間尋找在看似安全的證券上進行投資，30年期收益率已經出現了非常顯著的下降。” 格林斯潘在接受電話采訪時說。“對于收益率到底能達到多低的水平，實際上沒有限制，即使零也不是限制。負收益率是可能的。”
2019年8月份，格林斯潘曾表示，“零利率”對美國債券市場沒有任何影響。相對美國債券市場來說，跌破“0”這一心理水準并非不可想象，世界上許多其他國家已經經歷了這一過程。
目前，全球大約40%負收益債務來自日本，剩余的多數在歐洲。3月7日，10年期德國基準債券收益率接近歷史低點，收益率為負0.717%。從下圖來看，目前負利率債券規模還沒有超過去年8月底的峰值。
對此，格林斯潘曾解釋認為，投資者更愿意持有負收益債券，因為他們都具有長期的投資價值。格林斯潘表示，人們購買的長期國債收益率如此之低，可能是投資的風險偏好導致，但數百年的歷史表明，投資偏好的變化一直存在，而負收益債券卻不會永遠持續下去。
波士頓聯儲主席建議修法，美聯儲能夠購買股票
面對投資者紛紛涌向美國國債市場以尋求避險，波士頓聯儲主席埃里克-羅森格倫(Eric Rosengren)3月6日表示，美聯儲可能需要購買政府債券以外的資產，以此來應對下一次經濟低迷。目前，美聯儲資產負債表上的資產超過4.2萬億美元，其中包括超過3.8萬億美元的債券。
羅森格倫表示，在未來幾年時間里，“如果我們必須考慮如何利用政策來應對經濟可能遭受的任何重大不利沖擊，那么所有政策制定者都將需要有遠見和膽略才行。”長期利率的下滑讓外界認為美聯儲在情況惡化時幾乎沒有刺激經濟的余地，這是很危險的。
羅森格倫表示，如果美聯儲將政策利率降至接近于零的水平，10年期美國國債收益率也有可能將隨之降低至這一水平。羅森格倫道，“這種情況將給政策制定者帶來即使在‘大衰退’時都未遇到過的挑戰。”
在這種情況下，“我們應該允許央行購買更廣泛的證券或資產。”羅森格倫指出，“但這樣的政策需要對《聯邦儲備法》(Federal Reserve Act)進行修改才行。”
羅森格倫沒有具體說明他認為美聯儲最終可能需要購買政府債券以外的哪些資產。但是，修改《聯邦儲備法》表明了這一購買資產的指向。因為，這部法律規定美聯儲僅限于可以購買政府支持債券。在2007年至2009年的經濟衰退及其余波期間，美聯儲將其解讀為指的是美國國債和某些抵押貸款支持債券，但世界上其他國家央行可以購買股票和公司債。顯然，如果美聯儲要購買股票等購買其他資產類別，就需要修改立法才行。
長期以來，美聯儲官員一直不愿提出這樣的舉措，擔心此舉會讓美聯儲成為一個“政治足球”，可能會使其面臨卷入黨派斗爭的風險。羅森格倫還建議，美聯儲應該與美國財政部達成“明確協議”，以保護美聯儲在購買范圍更廣的證券或資產時免受損失。
美國新債王：抓緊買黃金
美國“新債王”岡德拉克在3月5日接受了采訪時表示，疫情和低利率將使得金融部門遭到破壞。“如果你不想買十年美債來賺錢，你可以買黃金來賺錢。”
岡德拉克表示，疫情發展對金融市場而言，兩個行業遭受了重大打擊：金融業(銀行)和航空業。旅行禁令解除之前，航空業不會改善。而由于低利率，金融部門同樣遭到了破壞。
“我們做了一個表，比較自1995年以來日本，歐洲和美國金融部門的表現。” 岡德拉克表示，“我們可以看到，自1995年以來，日本銀行業下跌了80%，因為日本央行長期實施0利率政策，而且到現在，也沒有任何起色，因為在0利率環境下，銀行不會賺錢。而從2008年金融危機以后歐洲和美國的銀行開始恢復。”
對于“只要十年美債利率繼續走低就很難說股市已經觸底”的說法，岡德拉克表示同意。岡德拉克認為，投資者可以不必買十年美債來賺錢，可以買其他資產來賺錢。“最近兩年我一直談論黃金，我從2018年夏天開始看多黃金。”
美元在變弱，這是貨幣政策導致的，因為美聯儲在大幅削減利率，無疑這是利空美元的。在過去的14個月里，黃金表現非常好，即使在美元沒有任何變動的情況下。黃金以歐元和其他貨幣計價已經創出了歷史新高。黃金以美元計價也會創出歷史新高，這應該是很確定的事。
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