本文來源：時代周報 作者：黃嘉祥

4年時間，貴州茅臺（600519.SH）賺錢能力再上一個臺階。

4月16日，貴州茅臺公布2023年第一季度主要數據公告。經公司初步核算，2023年第一季度，公司實現營業總收入391.6億元左右，同比增長18%左右；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤205.2億元左右，同比增長19%左右。

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這是貴州茅臺一季度歸屬凈利潤首次突破200億元關口，相當于平均每天凈賺2.28億元，也是茅臺的日均凈利潤首次突破2億元關口，吸金能力再次突破。

貴州茅臺的日均凈利在2019年突破1億元。這一年，貴州茅臺營收為854.30億元，同比增長16.01%；凈利潤為412.06億元，同比增長17.05%，日均凈利約1.13億。茅臺一季度凈利潤也是在2019年突破百億元關口，達到112.2億元，同比增長超30%，公司2019年一季度日均凈利約1.25億元。

此后，茅臺賺錢能力逐年提升。據貴州茅臺2022年年報，公司實現營業收入1241億元，同比增長16.87%；凈利潤627.16億元，同比增長19.55%，相當于平均每天賺約1.72億元。

短短4年的時間，貴州茅臺賺錢能力突破一個新臺階，2023年一季度日均凈利突破2億元，這離不開茅臺營銷體系的持續改革。

2018年以來，茅臺在營銷體系進行了大刀闊斧改革，大幅削減經銷商規模，加大與商超及垂直電商業務、增加直營店配額。茅臺直銷渠道銷售收入由2018年的43.76億元提升至2021年的240.29億元。

丁雄軍自2021年8月底上任以來，持續推動茅臺營銷體制和價格體系改革，開發推出珍品茅臺、茅臺1935、100ml飛天茅臺、茅臺冰淇淋等新品；重啟自營電商平臺，于2022年3月底推出i茅臺數字化營銷平臺，不斷強化渠道控價權，2022年直銷收入占比提升至近四成。

2022年年報顯示，貴州茅臺直銷渠道（指自營和i茅臺渠道）收入493.79億元，同比增長105.49%，毛利率為96.2%，高出茅臺酒毛利率2個百分點；直銷收入占營收比例也提升至39.79%。換而言之，僅5年的時間，茅臺酒直銷渠道收入翻了超10倍。

圖片來源：圖蟲

中信證券在研報中指出，2022年i茅臺收入119億元，茅臺酒直銷占比44%。據測算，22Q4茅臺酒營收約334億，直銷渠道占比進一步提升至50%。從渠道看，i茅臺+直營渠道（2022年新增7家）將持續優化價格體系，長期渠道利潤有望進一步回歸。

中銀證券稱，貴州茅臺渠道改革成效顯著，直營渠道大放異彩。公司直營體系不斷優化，帶動噸價提升，2019年至2022年，直營渠道噸價 CAGR（復合年均增長率）為 17.3%。

貴州茅臺2023 年規劃營業總收入同比增長 15%，完成基建投資 71.09 億元。中銀證券認為，在產品及渠道結構不斷優化的背景下，預計公司可超額完成全年規劃。

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