未來(lái)能保持高增長(zhǎng)的行業(yè)有醫(yī)藥、電子設(shè)備等

文 | 《財(cái)經(jīng)》研究員 陳汐 劉建中

(資料圖)

編輯 | 劉建中

歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比會(huì)越來(lái)越高，而第一、第二產(chǎn)業(yè)會(huì)越來(lái)越低。圖1顯示了中國(guó)的情況。

圖1: 中國(guó)一二三產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比

但是，中美貿(mào)易摩擦讓人們重新認(rèn)識(shí)到第二產(chǎn)業(yè)的重要性。第二產(chǎn)業(yè)包括工業(yè)和建筑業(yè)，而工業(yè)對(duì)于一個(gè)國(guó)家的創(chuàng)新力和競(jìng)爭(zhēng)力尤為重要。

一方面，工業(yè)是最主要的物質(zhì)生產(chǎn)部門，為居民生活、為各行業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供物質(zhì)產(chǎn)品。另一方面，工業(yè)是研發(fā)投入最多、技術(shù)創(chuàng)新最活躍、輻射帶動(dòng)力最強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)部門。

根據(jù)社會(huì)科學(xué)院的一份研究，保持較高比重的工業(yè)，對(duì)于成功跨越“中等收入陷阱”，進(jìn)而進(jìn)入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體行列至關(guān)重要。

本文重點(diǎn)分析工業(yè)領(lǐng)域各行業(yè)過(guò)去20年的規(guī)模擴(kuò)張情況。了解過(guò)去，是預(yù)知未來(lái)的基礎(chǔ)。希望通過(guò)分析歷史，發(fā)現(xiàn)一些對(duì)未來(lái)有用的信息。

衡量行業(yè)擴(kuò)張，可以有多種方法，比如可以用營(yíng)收、利潤(rùn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、員工數(shù)量等方面的增長(zhǎng)。而凈資產(chǎn)是其中一個(gè)比較好的選擇。凈資產(chǎn)是股東的真實(shí)投入，其增長(zhǎng)率能真實(shí)反映行業(yè)的現(xiàn)狀和未來(lái)。

本文用“凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率”或“凈資產(chǎn)增長(zhǎng)倍數(shù)”衡量行業(yè)的擴(kuò)張情況。 以上兩者其實(shí)一樣，都是衡量一段時(shí)間內(nèi)，某行業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了多少。

文章中行業(yè)凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。在41個(gè)工業(yè)子行業(yè)中，33個(gè)行業(yè)擁有20年完整數(shù)據(jù)。在缺乏數(shù)據(jù)的8個(gè)行業(yè)中，有6個(gè)規(guī)模很小，有2個(gè)規(guī)模比較大。這兩個(gè)行業(yè)是汽車，以及鐵路、船舶等其他運(yùn)輸制造業(yè)。

有些行業(yè)的名字比較生僻，但產(chǎn)品卻是常見(jiàn)物品，比如黑色金屬主要是鋼鐵；非金屬制品主要是水泥、玻璃、陶瓷等建材；電氣機(jī)械及器材，既包括生產(chǎn)用的電機(jī)、電池，也包括生活用的各種電器。

這33個(gè)行業(yè)具體包括哪些二級(jí)、三級(jí)子行業(yè)可以參見(jiàn)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼》。

下面，我們先看看二十年間這些行業(yè)凈資產(chǎn)擴(kuò)張倍數(shù)的排名。

二十年行業(yè)擴(kuò)張倍數(shù)排名

從二十年的時(shí)間跨度看，33個(gè)行業(yè)擴(kuò)張倍數(shù)的均值是10.45倍，中間值是10.6倍。擴(kuò)張倍數(shù)前六名的行業(yè)：1、黑色金屬礦采選業(yè)，擴(kuò)張了23倍，2、電子設(shè)備制造17倍，3、燃?xì)?6倍，4、專用設(shè)備制造15.8倍，5、電氣機(jī)械及器材制造14.9倍，6、醫(yī)藥14.6倍。

擴(kuò)張最慢的六個(gè)行業(yè)：28、造紙5.7倍，29、服裝鞋帽5.6倍，30、黑色金屬冶煉及壓延5.4倍，31、煙草5.4倍，32、石油和天然氣開(kāi)采4.2倍，33、紡織業(yè)3.4倍。

如果這33個(gè)行業(yè)都是完全市場(chǎng)化的，那么擴(kuò)張倍數(shù)就真實(shí)地反映了20年間行業(yè)需求和行業(yè)創(chuàng)新方面的變化。

但是6個(gè)擴(kuò)張最慢的行業(yè)并不都是市場(chǎng)化的。造紙、服裝、紡織是市場(chǎng)化程度較高的行業(yè)，擴(kuò)張慢的主要原因是行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期甚至衰退期。而石油和天然氣開(kāi)采、煙草行業(yè)的市場(chǎng)化程度較低，擴(kuò)張慢的一個(gè)原因可能是對(duì)資本流入的限制。

表1: 20年33個(gè)工業(yè)子行業(yè)擴(kuò)張倍數(shù)排名

相比過(guò)去，我們更關(guān)注未來(lái)。可以通過(guò)行業(yè)過(guò)去的情況，推測(cè)未來(lái)。

哪些行業(yè)未來(lái)會(huì)高速增長(zhǎng)

通過(guò)對(duì)比GDP增速，可以看出各行業(yè)的增長(zhǎng)特點(diǎn)，并判斷哪些行業(yè)未來(lái)會(huì)保持高速增長(zhǎng)。

我們先把2003年到2022年這二十年，分成四個(gè)階段：2003年-2008年，2008年-2013年，2013年-2018年，2017年到2022年。最后一個(gè)階段為了保持五年跨度，所以選2017年為開(kāi)始點(diǎn)。

圖2是中國(guó)2000年以來(lái)的GDP增速。

圖2: 中國(guó)GDP增速（2000年-2022年）

2003年后中國(guó)GDP增速迅猛，2003年-2007年連續(xù)5年保持10%以上增長(zhǎng)。2008年之后，中國(guó)GDP總體呈下滑態(tài)勢(shì)。

計(jì)算得出四段時(shí)間內(nèi)的GDP總增速如下：

2003年-2008年：73% ；

2008年-2013年：54%；

2013年-2018年：40%；

2017年到2022年：29%。

供水、供電、燃?xì)馊齻€(gè)行業(yè)屬于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，不參與以下分類。剩余30個(gè)行業(yè)，通過(guò)我們給出的判斷標(biāo)準(zhǔn)，可以分為以下幾類。

第一類：衰退型行業(yè)（13個(gè)）

判斷標(biāo)準(zhǔn)：

1、2013年-2018年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率低于同期GDP增速；

2、2017年-2022年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率也低于同期GDP增速。

表2: 衰退型各行業(yè)的凈資產(chǎn)增速情況

這些行業(yè)在兩個(gè)5年內(nèi)都跑輸GDP增速，顯示出衰退型行業(yè)的特征。

以上13個(gè)行業(yè)的衰退程度不同。表2中前4個(gè)行業(yè)的衰退程度較輕，后9個(gè)程度較重。造紙、紡織、服裝等行業(yè)，的確情況堪憂。當(dāng)然，這里需要排除市場(chǎng)化程度較低的煙草制造業(yè)。

第二類：周期型行業(yè)（11個(gè)）

判斷標(biāo)準(zhǔn)：

1、2013年-2018年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率低于同期GDP增速；

2、但2017年-2022年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率高于同期GDP增速。

表3: 周期型各行業(yè)的凈資產(chǎn)增速情況

從嚴(yán)格意義上講，所有行業(yè)都是周期型行業(yè)。只是有些行業(yè)表現(xiàn)出的周期性特征更強(qiáng)。某行業(yè)上一個(gè)五年跑輸GDP，下一個(gè)五年跑贏GDP，就表現(xiàn)出很強(qiáng)的周期型特點(diǎn)。

表3中最后一行的有色金屬采選業(yè)并不符合我們的判斷標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)槠?017年-2022年的數(shù)值并沒(méi)有超過(guò)同期GDP增速。但傳統(tǒng)上認(rèn)為有色金屬采選屬于典型的周期行業(yè)，所以我們?nèi)匀粚⑺旁诹吮?中。

第三類：溫和增長(zhǎng)型行業(yè)（3個(gè)）

判斷標(biāo)準(zhǔn)：

1、2013年-2018年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率高于同期GDP增速，但不高于GDP增速20個(gè)百分點(diǎn)以上；

2、2017年-2022年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率高于同期GDP增速，但不高于GDP增速20個(gè)百分點(diǎn)以上。

表4: 溫和增長(zhǎng)型各行業(yè)的凈資產(chǎn)增速情況

連續(xù)兩個(gè)5年，行業(yè)增速小幅跑贏GDP，是溫和增長(zhǎng)行業(yè)的特征。這里選擇的標(biāo)準(zhǔn)是5年20%，相當(dāng)于年化3.6%。不同研究者對(duì)于溫和增長(zhǎng)的定義是不同的。

第四類：高速增長(zhǎng)型行業(yè)（2個(gè)）

判斷標(biāo)準(zhǔn)：

1、2013年-2018年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率高于同期GDP增速20個(gè)百分點(diǎn)以上；

2、2017年-2022年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率也高于同期GDP增速20個(gè)百分點(diǎn)以上。

表5: 高速增長(zhǎng)型各行業(yè)的凈資產(chǎn)增速情況

2013年之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩。在2013年之后的兩個(gè)5年內(nèi)，都能大幅跑贏GDP增速的行業(yè)，表現(xiàn)出高增長(zhǎng)的特性。在33個(gè)行業(yè)僅有醫(yī)藥和電子設(shè)備制造業(yè)符合高速增長(zhǎng)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。

其實(shí)，溫和增長(zhǎng)和高速增長(zhǎng)沒(méi)有嚴(yán)格的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)。比如，在中國(guó)GDP增速4%感覺(jué)很溫和，甚至很慢。但在美國(guó)，GDP增速4%就算高速增長(zhǎng)。

本文選5年跑贏GDP 20%作為標(biāo)準(zhǔn)，有武斷的成分。第三類中的儀器儀表行業(yè)，其數(shù)據(jù)距離高速增長(zhǎng)的標(biāo)準(zhǔn)并不遠(yuǎn)。2013年-2018年，增速差了2個(gè)百分點(diǎn)；2017年-2022年差了4個(gè)百分點(diǎn)。所以，儀器儀表接近于高速增長(zhǎng)型行業(yè)。

目前，還有一個(gè)不符合以上所有判斷標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)：食品制造業(yè)（見(jiàn)表6）。

表6: 食品制造業(yè)的情況

食品制造業(yè)在2013年-2018年的增速略高于GDP增速，而2017年-2022年的增速略低于GDP增速。

2017年-2022年經(jīng)歷了三年疫情，而疫情對(duì)食品制造業(yè)影響較大，所以也可以認(rèn)為食品制造業(yè)屬于溫和增長(zhǎng)型行業(yè)。在最后匯總表中，食品制造放入了溫和增長(zhǎng)行業(yè)。

表7是最終行業(yè)類型分類的匯總。

表7: 工業(yè)子行業(yè)的五種類型分類

高速增長(zhǎng)行業(yè)中有更多機(jī)會(huì)，身處其中無(wú)疑是幸運(yùn)的。如果能從事溫和增長(zhǎng)行業(yè)，也是不錯(cuò)的。周期型行業(yè)會(huì)有周期性的機(jī)會(huì)，未來(lái)幾年雖然似乎不樂(lè)觀，但耐心等待就會(huì)有出頭之日。

看起來(lái)最為不幸的是那些身處深度衰退型行業(yè)的人，比如紡織、木材加工、皮革加工行業(yè)的從業(yè)者。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)處于寒冬，這些行業(yè)的企業(yè)和個(gè)人可能正經(jīng)歷困難。但是，衰退型行業(yè)也有機(jī)會(huì)。正因?yàn)闆](méi)人看好，沒(méi)有人愿意投入真金白銀擴(kuò)張產(chǎn)能，所以等到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這些行業(yè)的資產(chǎn)收益率也不會(huì)很差。

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