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本報告導讀：　　公司22年前三季度業績低于預期。公司產能仍在持續擴張，隨著新建產能逐步釋放，公司產銷規模將持續擴大，后期行業基本面好轉后，公司業績有望顯著改善。　　投資要點：　　維持“增持”評級。22年前三季度公司實現營收623.61億元，同比降4.91%；歸母凈利潤-25.91 億元，同比降212.96%，業績低于預期。考慮到公司收入成本兩端承壓，下調公司2022-24 年EPS 預測為-1.01/0.20/0.50 元（原0.59/0.61/0.64 元），對應歸母凈利潤分別為-25.90/5.20/12.92 億元。考慮板塊估值調整，參考同類公司給予公司22 年1.1 倍PB 進行估值，下調目標價為4.29 元（原5.66 元），維持“增持”評級。　　短期業績承壓，后期有望逐步恢復。22 年以來需求整體疲弱，鋼價呈震蕩下行趨勢；原料價格大幅上漲后雖有所回落，但整體價格降幅低于成材價格降幅，不斷擠壓公司利潤空間。22 年1-3 季度末，公司毛利率分別為1.18%、0.71%、-2.33%，公司毛利持續下降，業績短期承壓。但我們認為在穩增長背景下，鋼材需求韌性仍在，公司盈利有望逐步恢復。　　新建產能逐步釋放，產銷規模持續擴張。目前公司柳鋼本部煉鐵、鋼產能分別為1017、1250 萬噸；子公司廣西鋼鐵煉鐵、鋼產能分別為608、630萬噸。此外，廣西鋼鐵仍有在建產能210 萬噸。隨著公司新建產能逐步釋放，公司產銷規模將持續擴張。　　堅持綠色發展道路，增強可持續發展優勢。21 年公司柳鋼本部、廣西鋼鐵噸鋼新水耗分別為1.62、2.65m?/t；22 年上半年，柳鋼本部、廣西鋼鐵噸鋼新水耗進一步分別降至1.01、2.42m?/t，居同類企業較先進水平。我們認為在碳中和大背景下，公司的綠色發展戰略有利于提升公司競爭力。　　風險提示：新建產能釋放不及預期；下游需求大幅下降。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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