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[國債期貨]

國債期貨：贖回壓力疊加資金偏緊，期債延續走弱

【市場表現】

國債期貨寬幅震蕩全線收跌，10年期主力合約跌0.27%，創7月11日以來收盤新低；5年期主力合約跌0.31%，創7月4日以來收盤新低；2年期主力合約跌0.23%，創2021年12月3日以來收盤新低。銀行間主要利率債波幅明顯加大，收益率普遍大幅上行，短券調整更加劇烈。截至發稿，10年期國開活躍券“22國開15”收益率上行1.75bp報3.0050%，波幅高達6.25bp；10年期國債活躍券“22附息國債19”收益率上行1.75bp報2.8325%，波幅高達5.75bp；5年期國開活躍券“22國開08”收益率上行4.75bp報2.8525%，波幅高達10.5bp；3年期國開活躍券“21國開03”收益率上行6.5bp報2.79%，波幅高達15.5bp。

【資金面】

公開市場方面，央行開展710億元7天期公開市場逆回購操作，當日有80億元逆回購到期，凈投放630億元。資金面方面，銀行間市場周三資金面緩和不明顯，主要回購利率進一步走升，隔夜再升近9bp來到2.0%關口，而七天和14天資金利率均已升破2%。受稅期影響，銀行類機構需求偏多，融入積極，從而拉高資金加權價格。

【政策面】

第三季度中國貨幣政策執行報告發布。貨幣政策方面，加大穩健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。指導政策性、開發性銀行用好用足政策性開發性金融工具額度和8000億元新增信貸額度，引導商業銀行擴大中長期貸款投放，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，力爭經濟運行實現更好結果。高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側變化。房地產方面強調拖動保交樓專項借款加快落地使用并視需要適當加大力度，引導商業銀行提供配套融資支持。國內形勢整體判斷上，強調國內經濟恢復發展的基礎還不牢固。國內居民預防性儲蓄意愿上升制約消費復蘇，積極擴大有效投資面臨收益不足等多方約束。和二季度貨幣政策報告相比，三季度報告更強調抓好存量政策落地，包括政策性開發性金融工具促進中長期貸款擴張和保交樓專項借款落地，其次強調“高度重視未來通脹升溫的潛在可能性”尤其是需求側的變化。而國內經濟恢復基礎仍不牢靠，需求擴張仍存堵點。

【操作建議】

債市連續調整下多數純債基金日收益為負值，債券基金或存在一定的贖回壓力，疊加資金仍偏緊期債延續走弱。仍需提示當前處在強預期與基本面弱現實交織的階段，10月新增社融低于預期，地產銷售尚未有明顯起色，后續政策落地實施效果有待觀察，且如果社融連續走弱降準降息仍有可能，因此并不意味著期債走向單邊下跌，當前可能出現強預期與弱現實交替主導行情的情況，期債波動幅度將明顯放大。利空釋放后中期期債走勢仍需經濟基本面定調，短期稅期走款過后資金面如果邊際轉寬，屆時情緒企穩后債市更可能交易基本面弱現實邏輯，期債也可能會出現階段性反彈。建議短期觀望，重點關注本周資金面變化情況。

關鍵詞： 廣發期貨