國金證券股份有限公司滿在朋,陳傳紅近期對克來機電(603960)進行研究并發布了研究報告《CO2熱管理稀缺標的，前瞻布局搶占先發優勢》，本報告對克來機電給出增持評級，認為其目標價位為28.50元，當前股價為21.15元，預期上漲幅度為34.75%。

克來機電(603960)

投資邏輯

(資料圖)

智能裝備業務為盾，支撐公司整體發展。公司主要客戶為博世和聯合電子。在新能源車銷量高增長背景下，博世持續加大投資力度，擴大電動車電機產能，同時今年7月聯合電子啟動太倉工廠二期建設，預計累計設備投資超14億元，有望帶動公司業務高增長。智能裝備交付周期平均為一年左右，因此業績可預見性較強。21年公司智能裝備與工業機器人(300024)系統業務新簽訂單達到5.33億元，同比增長86%；22H1公司智能裝備業務新簽訂單2.70億，較上年同期增長6%，保證明年業績增長。我們預計2022-2024年自動化裝備業務營收分別為5.2/6.0/7.0億元，同比增長94%/16%/17%。

傳統汽零業務受益于國六排放標準升級。根據我國政策，從2023年7月1日起，所有銷售和注冊登記的汽車都必須符合國六b標準。主機廠需要采用渦輪增壓等方式來滿足國六排放標準，從而提升高壓燃油分配器等產品需求。相較普通燃油分配器，高壓燃油分配器價格接近翻倍。

CO2熱管理產品為矛，打開公司未來發展空間。基加利修正案已對我國正式生效，推動汽車空調冷媒改變，目前主要有R1234yf和CO2兩種路線。相比R1234yf冷媒，CO2冷媒具備安全+環保+制冷及低溫制熱效果好等優勢。CO2熱管理系統對閥和壓縮機的耐高壓性、精密度及管路密封性等要求更高。目前公司已實現管路批量供應，且在材質、結構、工藝、軟件算法、專利等方面建立了極高的壁壘，同時產品性能比外資企業產品更佳。此外，公司已積極研發閥類產品。作為國內CO2熱管理賽道的稀缺標的，公司未來有望充分受益于熱管理系統技術的升級迭代。我們預計2022-2024年汽車零部件業務營收分別為3.3/6.6/7.4億元，同比增長11%/101%/12%。

投資建議

公司智能裝備業務未來將受益于汽車電子行業的高增長帶來的客戶擴產需求，同時作為國內CO2熱管理賽道的稀缺標的，公司產品的議價能力強。我們預計22/23/24年公司歸母凈利潤分別為0.72/1.51/1.86億元，同比分別增長45%/109%/24%，給予23年PE50倍，目標市值76億元，目標價28.50元/股，給予“增持”評級。

風險提示

行業競爭加劇，下游需求不及預期，行業技術升級進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券徐昊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為70.23%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.89億，根據現價換算的預測PE為29.71。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，克來機電（603960）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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